Veel op de radar

Desalniettemin blijven er een aantal dingen op de radar opduiken die de traditioneel meest volatiele periode van het jaar kunnen inluiden. Het is belangrijk om ons ondanks het warme zomerweer niet in slaap te laten wiegen.

De Fed weer een beetje meer Donald Trump

De newsflow met betrekking tot de Federal Reserve blijft binnen stromen. Donald Trump heeft al een aantal dagen en zelfs weken niet meer gezegd dat hij Jerome Powell zal ontslaan voor het einde van zijn ambtstermijn volgend jaar in mei. Maar dat kan snel veranderen. Toch weet hij zijn grip op het voor de markten zo belangrijke instituut te vergroten. Gisteren kondigde hij aan dat Stephen Miran, niet toevallig één van zijn vertrouwelingen bij de economische adviseurs, voorlopig benoemt als gouverneur om Adriane Kugler die ontslag nam om in de herfst terug een academische rol te gaan opnemen aan de Feorgetown University. Stephen Miran’s benoeming is maar voorlopig omdat ze slechts loopt tot januari wanneer Mevrouw Kugler’s ambtstermijn sowieso af zou lopen. In de marge betekent dit weer een stem bij de Fed voor lagere intrestvoeten.

Uiteraard is dat minder belangrijk dan de benoeming van een vervanger voor Jerome Powell waarvoor Christopher Waller, die niet toevallig al een hele tijd roept voor lagere intrestvoeten, in pole position ligt. Wat er hier gebeurt is dat, zoals we al een tijd zeggen, Donald Trump meer en meer controle krijgt op de Fed en indirect dus ook op het beleid. Dit betekent dat we zullen leven in een wereld van lagere kortere termijn intrestvoeten maar ook een hogere inflatie en bijgevolg ook hogere lange termijn intrestvoeten. En dat is een wereld waarin we moeten blijven inzetten op reële activa.

Lange rente licht hoger

De lange rente ging gisteren trouwens weer een beetje hoger en dat stopte zelfs even de recordrace van de aandelenmarkten. Een veiling van 30-jarig overheidspapier viel redelijk tegen en dat duwde de rente aan de lange kant van de curve hoger. Het is nu al een paar keer dat de veilingen niet zo vlot lopen. En dat is iets wat we ook op andere plaatsen, zoals bijvoorbeeld Japan, ook zien. Het is het verminderen van het vertrouwen van de markt in de lange termijn houdbaarheid van de schuld en het afnemen van het geloof dat de centrale banken de inflatie onder controle zullen houden. Tegen die onzekere achtergrond zijn investeerders terecht minder bereid om hun geld voor een (zeer) lange termijn aan de overheid toe te vertrouwen. Of ze vragen er ten minste een hogere rente voor. Marktwaarnemers staan er waarschijnlijk onvoldoende bij stil dat we hier toch naar een bijzonder gegeven kijken. Typisch wanneer de korte rente daalt, komt de lange rente ook een beetje naar beneden of blijft ze ter plaatse trappelen. Maar vandaag zien we de kans op renteverlagingen toenemen, terwijl de lange rente stijgt. Dat kan op een bepaald moment toch ook voor volatiliteit op de aandelenmarkten gaan zorgen…

Toch praten met Putin

En dan is er nog die vreselijke oorlog in Oekraïne. Donald Trump heeft een ultimatum gesteld dat als President Putin niet actief zoekt naar een oplossing of ten minste een staakt het vuren dat de Verenigde Staten secundaire sancties tegen Rusland zullen afkondigen. Dat betekent dat al de landen die handel drijven met Rusland zoals het kopen van olie en gas, zelf met extra invoerheffingen zullen geconfronteerd worden. Dit was recent al het geval voor Indië. Voorlopig leek de Russische President zich daar niet al te veel van aan te trekken. Maar nu zouden de twee toch gaan praten. We zullen moeten zien of zo een gesprek volgende week effectief door gaat. Indien dit het geval is zijn er eigenlijk 3 scenario’s mogelijk.

Het meest waarschijnlijke is dat er niet veel vooruitgang wordt geboekt maar toch voldoende voor Donald Trump om te zeggen dat hij zijn slag heeft thuis gehaald en dat de secondaire sancties voorlopig van de tafel zijn. Dit is waarschijnlijk de reden waarom de olieprijs gisteren wat gas terug moest nemen. Een tweede mogelijkheid is dat er daadwerkelijk vooruitgang wordt geboekt en dat het komt tot een staakt het vuren of zelfs een aanzet tot vredesbesprekingen. Dit zal dan wel boven het hoofd van Oekraïne gebeuren want President Zelensky zal wellicht niet aanwezig zijn. Wat de kans dat hij zal akkoord gaan met eventuele voorwaarden relatief klein maakt. Het derde, en voor de markt het minst gunstige scenario, is dat er absoluut geen meter vooruitgang wordt geboekt en Donald Trump zelfs niet kan claimen dat het de goede richting uit gaat. In zo een geval zitten we in het scenario van secondaire sancties en mogelijk verdere escalatie wat de volatiliteit op de markten kan toen toenemen. Het belooft dus weer een spannende week te worden…

Elke dag vindt u onze marktanalyses op de site 'MyExperts' onder 'Markten', of in uw mailbox via de dagelijkse nieuwsbrief van MyExperts.