Wat hebben we vorige week geleerd?

De winsten van de techreuzen zijn over het algemeen goed onthaald. Op weekbasis steeg de S&P500 met 1,4% en de Stoxx Europe 600 bleef ongewijzigd.

De Amerikaanse groei blijkt veerkrachtiger

Een reeks economische gegevens wijst in de richting van een Amerikaanse economie die veerkrachtiger is dan eerder werd gedacht: het bbp groeide in het vierde kwartaal op jaarbasis met 3,3% tegenover 2,0% verwacht. In januari zijn 353.000 banen gecreëerd tegenover 333.000 in december (opwaarts bijgesteld) en 185.000 verwacht. Ook de ISM-index voor de verwerkende industrie (inkoopmanagers) steeg meer dan verwacht: van 47,1 naar 49,1 (nog altijd onder de 50 en dus krimpend) en vooral de nieuwe orders stegen sterk: van 47,0 naar 52,5 (boven de 50 en in de groeizone dus).

De dalende inflatie stelt teleur, maar niet te sterk

Het gemiddelde uurloon steeg van 4,3% naar 4,5% op jaarbasis (tegenover 4,1% verwacht). Dat is zorgwekkend vanuit het oogpunt van de Fed, hoewel zij de voorkeur geeft aan een andere maatstaf: de ‘employment cost index’. Die zakte van 4,3% naar 4,2%. Ook de productiviteitsstijging was hoger dan verwacht.

In de eurozone daalde de consumentenprijsindex van 2,9% naar 2,8% (verwacht 2,7%). Zonder energie en voeding daalde de kerninflatie van 3,4% naar 3,3% (verwacht 3,2%).

Reacties van de rente: een verlaging in maart lijkt uitgesloten

Al deze economische gegevens rechtvaardigen de commentaren van Jerome Powell vlak na de Fed-vergadering van 31 januari. Hij zei toen dat we niet meteen een renteverlaging moesten verwachten.

Na het banenrapport gaf de termijnmarkt slechts 20% kans op een daling in maart tegenover 90% kans op een daling in mei en verwacht ze een totale rentedaling van 1,25% tussen nu en januari 2025 in plaats van 1,50%.

Het rendement op de 10-jarige Amerikaanse Treasuries steeg tot 4,02% na donderdag een dieptepunt van 3,81% te hebben bereikt.

De verwachte winsten zijn op het appel

De resultaten van vijf van de Magnificent Seven werden gemengd ontvangen. Alphabet (Google) stelde teleur en verloor deze week 6,4%, Apple verloor 3,4%, Microsoft won 1,8%, Amazon 8,0% en Meta Platforms 20,5%. Nvidia, dat de week ervoor al goed in waarde was gestegen, steeg nog eens 8,4%, terwijl Tesla 2,5% herstelde na een verlies van 11,5% de week ervoor.

Over het algemeen verwelkomden de beleggers de resultaten, hoewel het duidelijk is dat ze onvoldoende groei snel zullen afstraffen, zoals in het geval van Tesla en, in mindere mate, Apple. Deze reuzen worden zo groot dat het moeilijk wordt om in zo'n hoog tempo te blijven groeien als in het verleden.

De Magnificent Seven hadden een winstgroei van 61% per aandeel in 2023, terwijl de rest van de markt 9% verloor. Dat rechtvaardigt de zwakke prestaties van de andere 493 aandelen in de S&P500. Dat scenario zal moeilijk te herhalen zijn in 2024.

In Europa zijn de bedrijfsresultaten op dit moment teleurstellend, maar slechts 17% van de Stoxx Europe 600-bedrijven heeft zijn resultaten al gepubliceerd. Het is dus nog wat vroeg om conclusies te trekken.

Conclusie

De verrassing van vorige week was de kracht van de Amerikaanse economie. Is dat goed of slecht nieuws voor de beurzen? Veel zal afhangen van de evolutie van de langetermijnrentes. Als die aan het einde van de week niet veel stijgen, zoals hun evolutie lijkt aan te geven, zou dat geen al te groot probleem moeten zijn. Gaan ze toch stijgen, dan moeten we oppassen voor de aandelen met hoge waarderingen.

Er worden nog altijd verlagingen van de beleidsrentes van de Fed en de ECB verwacht, vermoedelijk in het tweede kwartaal. Bij gebrek aan grote winstnemingen bij de Magnificent Seven zou de zoektocht van beleggers naar goedkopere opportuniteiten meer aandelen in staat moeten stellen om deel te nemen aan de stijgende trend. Een groei, die beter dan verwacht bestand is tegen de stijging van de kortetermijnrentes, is een goed voorteken voor de winsten. In de VS zouden de kleine en middelgrote bedrijven wel eens het stokje kunnen overnemen.