La « drogue » de l’argent gratuit

Des gouvernements dépendants

L’envolée de l’inflation a poussé les banques centrales à changer de cap pour la première fois depuis presque 15 ans. Elles multiplient ainsi les hausses de taux d’intérêt.

Les règles du jeu n’en ont pas moins été faussées par les années d’argent gratuit. Les gouvernements européens sont devenus accros à cette « drogue » et le sevrage s’annonce compliqué, voire impossible. La dépendance dure depuis trop longtemps et aurait dû être arrêtée bien plus tôt.

En temps normal, toute flambée des prix doit se traduire par le désintérêt des investisseurs pour les obligations, qui ne rapportent pas assez au regard de l’inflation. Ce désintérêt se traduit par une baisse du prix des obligations et donc une hausse de leur rendement.

Des taux longs déconnectés de l’inflation

Ce qui permet au marché de se rééquilibrer : avec la remontée des rendements, les obligations trouvent à nouveau preneur. Or, les règles du jeu ont complètement changé. Actuellement, une inflation à 13% va de pair avec des taux à long terme de 2,5% ! En 1982, lorsque l’inflation atteignait 10%, ces taux atteignaient 13% !

Il sera cependant très difficile de sortir de la dépendance des États européens, comme l’illustre le cas de l’Italie à l’été 2022. La simple annonce que la Banque centrale européenne (BCE) allait arrêter ses achats d’obligations publiques a provoqué une telle tempête que le gouvernement italien a dû en appeler à la clémence de la BCE…

Des dettes vouées à augmenter ?

En cette fin d’année 2022, c’est la Belgique qui se retrouve dans le viseur de la Commission européenne. Cette dernière lui reproche une trop forte croissance des dépenses publiques et un déficit budgétaire non maîtrisé. Le problème est qu’avec l’argent gratuit, plus personne ne se préoccupait du niveau de la dette.

Parions toutefois que les règles du jeu ont tellement changé depuis 10 ans qu’une remontée importante des taux paraît peu probable. Les dettes publiques semblent donc vouées à continuer à augmenter inexorablement. Comme au Japon où le marché n’a plus jamais su se passer de l’argent gratuit, et ce, depuis plus de 30 ans.