Combien de temps la bourse de Wall Street parviendra-t-elle à tenir ce rythme?

La domination de Wall Street

"Rule, Britannia! Britannia, rule the waves!", dit un célèbre chant patriotique britannique du 18e siècle, l’époque où l’Angleterre s’apprêtait à fonder un empire colonial qui émerveillerait le monde. Aujourd’hui, ce n’est plus l’Angleterre, mais bien son ancienne colonie outre-Atlantique qui tient le sceptre. Surtout en bourse. Jamais encore la domination de Wall Street n’avait été aussi marquée. Au cours des 10 dernières années, le S&P 500 a grimpé de 189% contre 52% seulement pour le Stoxx Europe, tandis que le Hang-Seng a perdu 18%.

Des valorisations que rien n’arrête

Dans l’intervalle, ce S&P 500 cote à près de 23 fois le bénéfice attendu pour les 12 prochains mois, alors que ce rapport est de 13 fois pour le Stoxx Europe 600. De plus, les prévisions tablent d’ici là sur un bénéfice d’environ 15% supérieur au niveau actuel aux Etats-Unis. Ambitieux, pour ne pas dire présomptueux, mais les cours boursiers s’en moquent. Au cours du mois écoulé également, le S&P 500 a aisément dépassé les indices d’Europe et de Hong Kong.

Réédition de 2016

"The trend is your friend", comme on dit. Et cette tendance mise sur une réédition de 2016, lorsque la victoire de Donald Trump avait imprimé un nouvel élan à une bourse américaine déjà en pleine forme. Mais comme nous le savons tous, les prestations du passé n’offrent aucune garantie pour l’avenir… 

Cette année, cette prestation époustouflante du S&P 500 est environ pour moitié l’œuvre de seulement 7 entreprises, dont une est même à elle seule responsable d’un cinquième de cette évolution : Nvidia. Et tous ces géants surfent sur la vague de l’intelligence artificielle (IA).

Exubérance irrationnelle?

L’IA est une révolution, personne ne peut le nier. La vie ne sera jamais plus comme avant. Ce qui n’empêche que nous devons oser nous demander à partir de quand cet engouement vire à l’euphorie débridée ou, pour citer Alan Greenspan, à l’exubérance irrationnelle. Prenons quelques chiffres pour illustrer ce propos. Par rapport à la fin de 2021, le bénéfice par action du secteur américain des technologies de l’information a augmenté de 29%, alors que le free cash flow par action affiche sur la même période une croissance de seulement 11%.

Investissements colossaux

Cet écart substantiel s’explique par les investissements colossaux consentis par le secteur. Des efforts qui doivent être réalisés aujourd’hui pour en cueillir les fruits demain. Encore que d’aucuns aient des doutes sur ce point, se rappelant la bulle TMT du début du siècle – le seul épisode des 50 dernières années durant lequel le S&P était aussi cher qu’aujourd’hui. A l’époque également, d’énormes investissements ont été consentis, mais il n’y a eu finalement que quelques gagnants et de nombreux perdants. D’autres observateurs sont d’avis que les géants de l’IA boostent leurs chiffres d’affaires respectifs à travers leurs investissements : tu achètes chez moi, j’achète chez toi et tout le monde y gagne…

Un incontournable

Quoi qu’il en soit, même ces sceptiques auront remarqué que renoncer à s’exposer à ces entreprises revenait ces deux dernières années à passer à côté de gains considérables. Sans compter que leurs résultats demeurent impressionnants. Moralité : il vaut mieux continuer à danser aussi longtemps que dure la musique. Mais gardez aussi un œil sur la sortie et n’oubliez pas de diversifier vos placements en direction des acteurs de moindre envergure qui, même aux Etats-Unis, affichent souvent des valorisations nettement plus raisonnables.