Mission périlleuse

Les investisseurs tentent d’évaluer à quel point l’économie va ralentir et à quel rythme les taux d’intérêt vont diminuer. Car évidemment, les deux sont liés. Le rapport américain sur l’emploi qui sera publié aujourd’hui apportera des éléments de réponse décisifs à ces deux questions, et peut-être qu’un résultat du type "juste milieu" – ni trop vigoureux, ni trop faible – serait encore le meilleur scénario pour le marché.

Behind the curve ?

Car si un rapport sur l’emploi trop faible amènerait sans doute la Fed à opter pour un abaissement énergique de 50 points de base lors de sa réunion de septembre, il ferait aussi craindre aux investisseurs que Jerome Powell et les siens ne soient "behind the curve" – autrement dit, qu’ils ne se soient décidés trop tard à abaisser les taux.

Ou des courbes de taux plus élevées ?

Un résultat trop vigoureux n’empêcherait pas d’emblée la Fed d’abaisser les taux ce mois-ci, mais obligerait néanmoins le marché à renoncer à une grande partie des abaissements sur lesquels il comptait jusqu’ici. Dans ce cas, les courbes repartiraient à la hausse, engendrant un renforcement de la gravité que les marchés préfèrent en principe éviter.

Les prévisions tablent actuellement sur 165.000 nouveaux emplois. Qui dit mieux ? Sachant que tant le rapport ADP (un autre rapport sur l’emploi, établi selon une méthodologie différente) que le rapport JOLTS (qui recense le nombre d’emplois vacants) ont récemment déçu les attentes…

Nervosité en vue

Nous voici donc revenus au même point, à guetter à nouveau le rapport sur l’emploi. Alors que nous savons tous pertinemment qu’il s’agit d’un chiffre on ne peut plus volatil, qui ne veut finalement pas dire grand-chose. Sans compter qu’il est souvent revu par la suite… Il y a quelques semaines, la création d’emploi de l’année écoulée a été revue à la baisse de pas moins d’un million d’unités. Quel crédit peut-on dans ces conditions encore accorder à un seul chiffre ? Mais soit ! Tout le monde guette le rapport américain sur l’emploi, donc nous aussi. Encore que comme toujours, le plus important ne sera pas le chiffre publié en lui-même, mais plutôt la réaction du marché. Voilà qui promet, par la nervosité qui court et qui semble propre à cette période de l’année…

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