Quand la clarté de langage devient un signal de vente…

Wall Street craque de toutes ses jointures

La banque centrale américaine a abaissé comme prévu le taux à court terme de 0,25%, mais les bonnes nouvelles s’arrêtent là. Pour le reste, Jerome Powell s’est montré anormalement clair : la suite des abaissements des taux dépendra du succès remporté dans le combat contre une inflation qui refuse obstinément de diminuer clairement.

La clarté inattendue de ces propos du président de la Fed a fait à Wall Street l’effet d’une douche froide. Les trois grands indices se sont effondrés et ont essuyé leurs pertes journalières les plus lourdes depuis l’été dernier en prévision d’une diminution des taux moindre que prévu l’année prochaine.

Les commentaires de la Fed trahissaient également une volonté de tenir compte des retombées potentielles des réformes économiques radicales envisagées par le futur gouvernement américain.

La recette de Trump

Le programme de Donald Trump laisse en effet peu de place à l’interprétation : l’augmentation des taxes douanières, l’expulsion des migrants illégaux et des réductions d’impôts pour des masses d’Américains, des allocataires aux milliardaires de la Silicon Valley en passant par Joe Sixpack…

Toutes ces mesures pourraient faire augmenter l’inflation dans des proportions significatives, et donc coûter plus cher que ce que pourraient rapporter les fameuses réductions des dépenses publiques projetées par Elon Musk. Avec les conséquences que l’on peut imaginer pour la dette publique…

Les marchés obligataires, gardiens des finances publiques ?

Cette dette américaine a explosé ces dernières années, passant de 20.000 milliards USD en 2016 à environ 35.000 milliards USD aujourd’hui. En cause : les réductions d’impôts de Donald Trump, les mesures de soutien décrétées pendant et après la pandémie et les dépenses d’infrastructures de Joe Biden.

Les investisseurs sont conscients de cet accroissement de la dette et en ont pour une part déjà tiré leurs conclusions. Les rendements des emprunts d’Etat américains à 10 ans ont augmenté jusqu’à environ 4,5% après les élections, sont ensuite parvenus à se détendre quelque peu mais se sont à nouveau envolés hier. Une évolution qui prouve que le marché s’inquiète de l’endettement additionnel que pourrait encore nécessiter le financement de la future politique américaine.

Dans l’hypothèse d’une dérive complète de la dette publique américaine, les marchés obligataires pourraient s’en mêler. La discipline budgétaire n’est plus vraiment à la mode, mais demandez un peu à l’ancienne Première ministre britannique Liz Truss ce qu’il advient lorsque les marchés obligataires s’insurgent contre le déraillement des déficits publics…

Pessimisme ou réalisme ?

Les Etats-Unis ont évidemment l’avantage que le dollar est la monnaie de réserve mondiale, mais une dégradation de la note souveraine par les agences de notation ou une révolte des marchés obligataires pourrait néanmoins faire grimper les taux d’intérêt et obliger Donald Trump à réfréner ses ardeurs.

Pour l’instant, il s’agit là du scénario le plus pessimiste, mais le plongeon de Wall Street hier est la preuve que les investisseurs s’inquiètent tout de même de ce que nous réserve 2025. "Stairway to Heaven" ou "Highway to Hell", l’avenir nous le dira…