Back to Basics

Met de relatieve rust in het Midden-Oosten worden op de beurs de kaarten opnieuw geschud

Medio juni hebben de Verenigde Staten en Iran een akkoord bereikt over een staakt-het-vuren en zo een einde gemaakt aan maandenlange extreme spanningen. Een oplossing voor de structurele dossiers is er wel nog niet (Iraans nucleair programma, totale heropening van de Straat van Hormuz, stabiliteit van Libanon) en hier en daar zijn er nog geïsoleerde incidenten, maar ze zijn sinds de pieken van maart-april toch veel minder intens.

Deze uitweg, die door onze analisten was verwacht, was noodzakelijk gezien de onhoudbaarheid van de energiecrisis voor tal van landen, in de eerste plaats de Verenigde Staten. Met het oog op deze ommekeer raden we sinds begin juni een tactische vermindering van de blootstelling aan fossiele energie aan.

De concretisering van dit akkoord betekent een opluchting voor heel wat landen die olie invoeren en voor de consumenten van wie de koopkracht weer toeneemt naarmate de energieprijzen dalen. En deze daling was in juni bijzonder scherp: de prijs voor een vat olie zakte van meer dan 90 dollar naar ongeveer 72 dollar op vandaag.

Verenigde Staten in een lastig parket

In het begin van het conflict leek het land almachtig. Een zekere zelfvoorziening inzake olie, overvloedige voorraden en een leger dat als het sterkste ter wereld wordt beschouwd: een vlotte en snelle overwinning leek gegarandeerd. De weerstand van Iran heeft menigeen echter verrast. De sluiting van de Straat van Hormuz, een bijzonder veerkrachtige Amerikaanse economie – met een zeer lage werkloosheidsgraad – en sterke prijsstijgingen van tal van componenten die nodig zijn om AI te doen draaien, hebben bovendien de inflatiedruk weer aangewakkerd. Sommigen hoopten in 2026 nog op verlagingen van de beleidsrente maar kunnen dat door die druk wel vergeten.

Veel economisten denken zelfs dat de Amerikaanse centrale bank haar rente eind 2026-begin 2027 zal moeten optrekken. Met als logisch gevolg een sterkere dollar en forsere dalingen van de grondstoffenprijzen (uitgedrukt in dollar).

AI iets minder triomfantelijk op de beurs

Terwijl de wereldeconomie onder druk stond door de twijfels rond de crisis in het Midden-Oosten, hadden beleggers ook veiligere oorden opgezocht en hun aankopen zelfs sterk geconcentreerd in AI-bedrijven, met schitterende resultaten tot gevolg. Er rijzen echter vragen over de rentabiliteit van bepaalde Amerikaanse AI-modellen, die zeer duur zijn in gebruik, met name in vergelijking met Chinese modellen. Symbool van deze twijfel: Open AI (ontwikkelaar van ‘ChatGPT’) heeft zijn beursgang uitgesteld omdat het wellicht heeft ingezien dat zijn huidige waardering niet langer de 1000 miljard dollar weerspiegelde die Sam Altman initieel had beoogd. Een sterk signaal, terwijl zelfs SpaceX, na een triomfantelijke beursintroductie (van 135 naar 225 dollar in enkele dagen), zijn koers zag terugkeren naar 164 dollar (29/6).

Maar de AI-revolutie heeft nog een mooie toekomst en investeringen in tal van bedrijven die de noodzakelijke componenten leveren voor de AI-infrastructuur blijven veelbelovend. De AI-hosts, de ‘hyperscalers’ (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, etc.), staan daarentegen onder druk. Zij hebben enorm veel geïnvesteerd terwijl de rentabiliteit ervan onzeker blijft. Daar waar halfgeleiderbedrijven continu hun prijzen en winsten naar boven herzien, wordt de situatie voor hun klanten moeilijk. Als reactie verhogen Apple en Microsoft de prijzen van bepaalde producten om hun winstmarges te behouden. Maar deze forse stijgingen zouden de verkoop kunnen schaden.

Diversificatie tussen grote activaklassen, regio’s en sectoren

De daling van de energie- en grondstoffenprijzen, in combinatie met een sterkere dollar, creëert een gunstige omgeving voor Aziatische en Europese economieën, die traditioneel netto-invoerders zijn van fossiele energie en uitvoerders van goederen en diensten. Deze context biedt een ‘window of opportunity’ om de portefeuilles naar deze regio’s te herschikken en ook de diversificatie tussen aandelen, obligaties en alternatieve beleggingen te optimaliseren.

Het herstel van de koopkracht – gekoppeld aan de dalende energiekosten – stimuleert de consumptie, met name in de reis-, vrijetijds- en high-end luxesectoren. Een gezondere economie is ook gunstig voor de financiële sector en de Europese banken in het bijzonder. We schuiven deze sector al geruime tijd naar voren omdat hij weer een gezonde groei en een mooie rentabiliteit kent en toch nog steeds zeer goedkoop is (verwachte koers-winstverhouding van circa 10). De positieve impact van de relanceplannen in Europa (infrastructuur en defensie) wordt volgens ons onderschat, net als de inbreng van AI in de productiviteit. Vandaag ramen we het stijgingspotentieel van de Europese banken op 17%.

In het algemeen zullen de winnende bedrijven van morgen vaak deze zijn die AI optimaal in hun processen hebben weten te integreren. Naast de financiële sector denken we dat de farmaceutische sector – meer bepaald biotechnologie – en de industriële sector ook goed geplaatst zijn om van AI te profiteren.