Cijfers onder de Portugese zon

Een aangepast monetair beleid?

Van maandag tot en met woensdag hebben de centrale bankiers hun intrek genomen in het mooie Sintra. De openingstoespraak van Christine Lagarde bevatte enkele interessante aanwijzingen voor beleggers. Aanhoudende onzekerheid was zonder twijfel het centrale thema van haar betoog. De ECB kan er niet langer van uitgaan dat schokken tijdelijk zijn. Door politieke spanningen, de energietransitie, AI, defensie-uitgaven en de evolutie van de wereldhandel is de economie minder voorspelbaar geworden. Hoewel Lagarde vertrouwen uitstraalt in de strijd tegen inflatie, lijkt ze rekening te houden met een periode waarin de rente structureel hoger ligt dan in het verleden. In elk geval bevestigt ze opnieuw dat de ECB datagedreven zal blijven werken. Een belangrijke nieuwigheid is dat ze zich niet langer te ver op voorhand wil uitspreken over toekomstige evoluties in het monetaire beleid.

Doet dit niet denken aan een boodschap die onlangs nog aan de andere kant van de Atlantische Oceaan klonk? Ter herinnering: Kevin Warsh benadrukte recent tijdens zijn allereerste interventie aan het hoofd van de Fed dat te veel voorspelbaarheid op lange termijn volgens hem gevaarlijk is. Ook deze woensdag legde hij opnieuw de nadruk op een andere manier van communiceren. De markt zal moeten wennen aan minder communicatie over toekomstige vergaderingen. Toeval, of hebben de centrale bankiers vooraf even de neuzen in dezelfde richting gezet?

Inflatie onder controle in Europa?

Deze woensdag stond bol van de macro-economische cijfers. De aandacht ging eerst naar de PMI-cijfers voor de verwerkende nijverheid, een graadmeter voor de industriële activiteit. Die vielen in Europa iets beter uit dan verwacht, met een opvallende verbetering in Duitsland (50,3) en een sterkere score voor Frankrijk (51,2). Toch waren alle ogen uiteindelijk gericht op de inflatiecijfers. Goed nieuws: de inflatie kwam uit op 2,8% op jaarbasis en op 2,4% zonder energie. In beide gevallen ligt dat boven de doelstelling van 2% maar wel onder de verwachtingen en biedt het de Europese Centrale Bank ongetwijfeld wat ademruimte. De boodschap van Christine Lagarde dat de strijd tegen inflatie goed verloopt, wordt daardoor bevestigd. Beleggers kunnen daaruit ook afleiden dat er voorlopig geen haast is om de rente te verhogen. Kunnen we de zomer dan met een gerust hart tegemoetzien? Net als de centrale banken doen we er, gezien de veranderlijke geopolitieke situatie, misschien beter aan om ons niet te ver te wagen aan voorspellingen op lange termijn.

Een Amerikaanse economie die nog altijd stevig staat?

Tegelijkertijd publiceerden de Verenigde Staten twee rapporten die onder de verwachtingen lagen, maar nog altijd vrij degelijk waren. Om te beginnen rekenden analisten op meer dan 115.000 nieuwe banen, maar het uiteindelijke cijfer van 98.000 nieuwe banen (uitgezonderd de landbouw) blijft behoorlijk robuust. Dat getuigt opnieuw van de veerkracht van de Amerikaanse arbeidsmarkt. De industriële PMI’s in de VS stelden dan weer wel teleur. Ze werden boven 55 verwacht, maar kwamen uiteindelijk uit op 53,9. Hoewel dat een duidelijke daling is, blijft de sector wel duidelijk in de positieve cijfers, wat de aanhoudend stevige groei van de Amerikaanse economie verder bevestigt.

Nogmaals: om echt tevreden te kunnen zijn over een stevige groei van de economie als geheel, moet de inflatie onder controle zijn. Een sterke arbeidsmarkt zorgt immers voor inflatoire druk. Als de totale inflatie al hoog is, wordt de opdracht van de Amerikaanse centrale bank alleen maar complexer. Die zou dan waarschijnlijk weinig andere keuze hebben dan haar beleidsrente te verhogen. De cijfers van midden juli worden dus cruciaal en bepalend om het Europese voorbeeld al dan niet te volgen.

Een verdere stabilisering van de geopolitieke situatie in het Midden-Oosten blijft hiervoor essentieel. Lagere energieprijzen werken vrij snel door in de reële economie. Hoewel Europa sterker wordt beïnvloed door schommelingen in olie- en gasprijzen, zal een lagere prijs aan de pomp onvermijdelijk ook een gunstig effect hebben op de Amerikaanse consument. Zo kunnen, met wat geluk, zelfs als de zomer bloedheet wordt, de inflatiecijfers toch wat afkoelen.