Einde van het resultatenseizoen: Nvidia in het middelpunt van de aandacht

Sterk resultatenseizoen in de VS vol verrassingen

Nu vrijwel alle Amerikaanse bedrijven hun resultaten hebben gepubliceerd, blijkt dat de winstgroei in het vierde kwartaal uitkomt op bijna +15%, zowat 7% beter dan verwacht. Voor 2026 en 2027 wordt inmiddels een winstgroei van ongeveer +16% voorzien. Ook de omzetgroei, met +9% in het vierde kwartaal, lag hoger dan geraamd.

De sterkste winstbijdragen kwamen van technologie (+30%), communicatiediensten (+13%), industrie (+12%) en financiële waarden (+10%). Opvallend is dat alle sectoren beter presteerden dan verwacht. Binnen technologie fungeert Nvidia duidelijk als benchmark voor het bredere AI-ecosysteem.

Impact op onze sectoraanbevelingen in de VS

We zijn iets positiever geworden over Amerikaanse industriële bedrijven, gezien de goede vooruitzichten voor veel subsectoren zoals luchtvaart, defensie, datacenterbouw, elektrificatie, leveranciers van mijnbouw- en energieapparatuur, enz. In de energiesector waarderen we ook de verbeterde vooruitzichten voor infrastructuur, apparatuur en energiediensten.

De goede resultaten in de technologiesector kwamen niet onverwacht. Toch zijn er de voorbije weken nieuwe twijfels ontstaan, vooral door de zeer omvangrijke investeringsplannen die door de grote technologiebedrijven werden aangekondigd. Alphabet, Amazon, Meta en Microsoft zouden samen in 2026 naar schatting 650 miljard USD investeren. De centrale vraag is of deze kapitaaluitgaven op termijn voldoende rendement zullen opleveren. Tegelijk groeit de bezorgdheid dat artificiële intelligentie op langere termijn bepaalde bedrijfsmodellen onder druk kan zetten, niet alleen bij softwarebedrijven en IT-dienstverleners, maar ook bij financiële tussenpersonen en diverse zakelijke en consumentendiensten. AI maakt het immers mogelijk om tal van taken sneller en efficiënter uit te voeren.

Hoewel AI voor veel ondernemingen vooral een bron van productiviteitswinsten zal zijn, heeft deze onzekerheid geleid tot een duidelijke stijging van de risicopremies. Dat verklaart waarom verschillende technologie- en dienstverleningsaandelen recent corrigeerden, zelfs wanneer de resultaten op zich degelijk waren. Gisterenavond slaagden de resultaten en vooruitzichten van Salesforce en Snowflake – twee cloudbedrijven – die in lijn of beter waren dan verwacht, er niet in om na beurssluiting de herstelbeweging op gang te brengen waar sommige beleggers op hoopten.

Beleggers zoeken meer houvast

Tegen deze achtergrond is een duidelijke sectorrotatie op gang gekomen. Beleggers verschuiven hun aandacht naar sectoren die goedkoper gewaardeerd zijn of minder hebben geprofiteerd van de AI-hausse, zoals consumptie, materialen, vastgoed en kleinere en middelgrote ondernemingen. Bedrijven met meer tastbare activa op de balans (machines, apparatuur, voorraden, enz.) winnen opnieuw aan aantrekkingskracht.

Een opvallend gevolg van deze rotatie is dat de sector van de basisconsumptiegoederen in de VS vandaag duurder is dan de softwaresector, gemeten aan de hand van de koers-winstverhouding (respectievelijk 23,3 tegenover 22,6), terwijl de verwachte winstgroei bij softwarebedrijven met 21,9% ruim drie keer hoger ligt dan bij basisconsumptiegoederen (7,2%).

In Europa: gemengde resultaten

In Europa heeft ongeveer 60% van de bedrijven zijn resultaten bekendgemaakt. De winstgroei over het vierde kwartaal blijft hier beperkt tot ongeveer +2%. Zonder de positieve bijdrage van de banken (+5%) zou de winstgroei zelfs negatief zijn geweest.

De meest teleurstellende sectoren waren auto (vooral Stellantis), farmacie (met name Novo Nordisk), industrie (Maersk) en energie. De door bedrijven aangekondigde vooruitzichten hebben grotendeels onze sectorvisies bevestigd, met name onze positieve kijk op banken. Net als in de VS zijn er ook in Europa twijfels ontstaan over de langetermijnvooruitzichten van bedrijven die door de markt als kwetsbaar voor AI worden beschouwd. In onze ogen zijn sommige koersreacties overdreven, wat selectieve kansen kan creëren.

Voor 2026 wordt in Europa een winstgroei van +11% verwacht, ondersteund door infrastructuur-  en defensie-uitgaven. Dat biedt vooral perspectief voor cyclische sectoren en voor Europese banken, die een sleutelrol spelen in de financiering van deze investeringen.

Nvidia: de kers op de taart?

Het absolute sluitstuk van dit resultatenseizoen zijn de cijfers van Nvidia, de grootste beursgenoteerde onderneming ter wereld met een marktkapitalisatie van bijna 5.000 miljard USD. Als dominante leverancier van chips voor artificiële intelligentie is Nvidia uitgegroeid tot dé graadmeter voor het vertrouwen in AI.

Opnieuw stelde het bedrijf indrukwekkende resultaten voor. De omzet steeg met +73% tegenover een jaar eerder en de winst per aandeel lag boven de verwachtingen. Voor het komende kwartaal verwacht Nvidia zelfs een omzetgroei van +77%, meer dan 10% boven de ramingen van de meest optimistische analisten.

Toch bleef de marktreactie uiteindelijk gematigd. Twijfels over de ontwikkeling van de activiteiten in China, de toenemende concurrentie en vragen rond de investeringen in OpenAI, een belangrijke afnemer van Nvidia-chips, temperden het enthousiasme. Na een aanvankelijk positieve reactie stabiliseerde het aandeel na de toelichting van de resultaten en de vragenronde.

Nvidia bevestigt daarmee opnieuw de kracht van het AI verhaal, maar illustreert tegelijk dat de markt kritischer wordt en hogere eisen stelt aan zichtbaarheid en rendabiliteit.