Financiële atletiek: wie sprint, springt of struikelt?

Geopolitiek en olie: een onvoorspelbaar parcours

De oorlog tussen de VS en Iran duurt inmiddels vijf maanden. De afgelopen weken voerden de partijen opnieuw heen en weer aanvallen uit waardoor de scheepvaart in en rond de Straat van Hormuz en ook in de zeestraat van Bab-el-Mandeb ontregeld raakte. De wereld kent ondertussen het scenario: dreigementen, aanvallen, gevechtspauzes en nakende akkoorden, een impasse met duurdere energieprijzen en hogere inflatieverwachtingen als gevolg.

Ook de handelsoorlog is terug van heel even weggeweest. President Trump kondigde nieuwe invoertarieven van 50% op Canadese goederen en heffingen tot 12,5% voor 60 andere handelspartners aan.

Voorlopig blijft dit hobbelig en onvoorspelbaar parcours met vele horden een ideale voedingsbodem voor volatiliteit. Maar de markten sprongen er verrassend soepel overheen. 

Centrale banken: inflatie versus groei, een moeilijk evenwicht

Een fluctuerende olieprijs brengt het inflatiespook terug. In de Eurozone steeg de inflatie naar 2,9% terwijl ook de kerninflatie, die geen rekening houdt met de prijzen van voeding en energie, onverwacht toenam tot 2,5%. Tegelijkertijd tonen cijfers dat de economie van de Eurozone in het tweede kwartaal met 0,4% groeide, de sterkste expansie in meer dan een jaar. Dit wijst erop dat de Eurozone voorlopig beter dan verwacht standhoudt tegen de impact van hogere energieprijzen. Op haar recente vergadering besloot de ECB unaniem haar beleidsrente op 2,25% te behouden maar waarschuwde wel dat de inflatie opnieuw aantrekt en dat de tweede-ronde-effecten nog moeten volgen, wat de deur voor een verhoging in september openhoudt.

In de VS hield de FED de rente stabiel op 3,75% maar niet met unanimiteit: drie van de twaalf bestuurders pleitten voor een renteverhoging om de hardnekkig hoge inflatie (3,5%) te beteugelen. Japan zag zijn kerninflatie stijgen naar 1,6%, terwijl de yen naar een dieptepunt zakte door de lage rente en regeringsdruk om het monetair beleid soepel te houden. Enkel de Britse inflatie daalde meer dan verwacht (2,6%) waardoor de Bank of England de rente op 3,75% behoudt.

AI & technologie: hink-stap-sprong

Ondertussen is ook het resultatenseizoen volop op gang gekomen. Het werd een cruciale week met vier bigtechcijfers en één vraag: renderen de AI-miljardeninvesteringen? Amazon en Microsoft werden beloond dankzij sterke groei van hun cloud-activiteiten en gezonde marges. Alphabet, Meta en Apple daarentegen konden niet overtuigen en leden koersverlies. Beleggers kijken steeds minder naar groeibeloften en steeds meer naar concrete kasstromen en rendement op geïnvesteerd kapitaal. Dat bleek ook in de chipsector. SK Hynix daalde fors ondanks recordwinsten en een hoge winstmarge omdat beleggers zich vragen stellen bij de omvang van de investeringen en de duurzaamheid van de aanhoudende uitbouw van AI-infrastructuur, waarvan SK Hynix een belangrijke leverancier is. De vrees voor overinvesteringen in de sector neemt toe.

Ook de concurrentie verscherpt. China zet stappen vooruit met goedkopere en efficiëntere AI-modellen van onder meer Alibaba en Moonshot, terwijl het beursdebuut van chipmaker CXMT de druk op de sector verder opvoert.

Daarnaast illustreerden de problemen bij het sterk geconcentreerde AI-hefboomfonds van Leopold Aschenbrenner hoe risicovol het kan zijn om met geleend geld in te zetten op AI-aandelen. Na winstnemingen op enkele grote posities moest het fonds worden overgenomen om verdere verliezen te beperken. Een herinnering dat diversificatie, ook in tijden van AI-enthousiasme, geen overbodige luxe is. 

Sectorrotatie: wie geeft het estafettestokje door aan wie?

De tweede kwartaalresultaten blijven sterk, onder meer gedreven door een krachtig herstel van de wereldeconomie wat waarde aandelen en reële activa (infrastructuur, grondstoffen) ondersteunt. Twijfels rond de AI-investeringen zorgen voor een sectorrotatie weg uit chips en halfgeleiders. Beleggers beseffen dat er meer is dan Tech en dat een goed gespreide portefeuille op termijn het meest loont. Zo nemen onder meer financiële waarden het marktleiderschap over en ook de brede Europese index doet het goed en scherpte zijn record aan. Diversificatie naar wereldwijde gezondheidszorg, industrie, mijnbouw en nutsbedrijven en banken in de EU kan nuttig zijn.

Wie haalt goud?

Wat betekent dit voor de bredere markten? Ondanks inflatiezorgen, geopolitieke spanningen en AI-onzekerheid bleven de beurzen in juli veerkrachtig. Sterke bedrijfsresultaten en een rotatie naar andere sectoren dan technologie hielpen de markten vooruit, terwijl oplopende langetermijnrentes en hogere inflatieverwachtingen voor tegenwind zorgden.

Zoals op een atletiekmeeting wordt de aandacht vaak opgeëist door de sterren van het moment. De voorbije jaren waren dat zonder twijfel de technologiebedrijven. Vandaag lijkt het deelnemersveld breder te worden. Financiële waarden, industrie en infrastructuur eisen opnieuw een plaats op in de voorste gelederen, terwijl beleggers kritischer kijken naar waarderingen en investeringen. De vraag is dan ook minder welke discipline de volgende winnaar oplevert, maar eerder welke combinatie van prestaties het verschil zal maken. Op een markt waar het leiderschap vaker wisselt, wordt selectiviteit opnieuw belangrijker dan het blind volgen van één dominant verhaal.