Het schaakspel van Wall Street

VS-aandelenmarkt is afgelopen maanden sterk gestegen, maar blijft ongevoelig voor bepaalde risico’s.

De S&P 500-index noteerde een historische stijging van 29% sinds april. Uiteraard is er iets voor de optimistische gedachtegang te zeggen. De handelstarieven van de Amerikaanse president zijn vaak onderhevig aan milde aanpassingen en blijken minder inflatoir te zijn dan gevreesd. Bovendien toonde de Amerikaanse bedrijfswereld zich flexibel en adaptief. De groei in generatieve Artificiële Intelligentie, gecombineerd met een capex-boom (capex of investeringen voor de lange termijn), wordt gestimuleerd door de nieuwe belastingwet. De winstmarges en productiviteit van bedrijven zal verbeteren en de zwakke Amerikaanse dollar zal exporteurs helpen. Maar terwijl beleggers zich terug laten meeslepen door het stijgende marktsentiment, negeren ze tegelijk drie belangrijke ‘patstellingen’ die mogelijk de markt kunnen bedreigen : een afkoelende arbeidsmarkt, gemengde bedrijfswinsten en toenemende prijsdruk.

Arbeidsmarkt koelt af

Ten eerste verliest de arbeidsmarkt duidelijk aan kracht. De laatste niet-agrarische looncijfers waren teleurstellend, met een gemiddelde banencreatie van slechts 35.000 over drie maanden. Bovendien zijn de aanhoudende werkloosheidsaanvragen sinds april aanzienlijk gestegen. Dit zijn slechte tekenen voor de Amerikaanse economie, die al te maken heeft met een vertraging van de groei.

Cijfers tonen verschillende snelheden

Verder vertonen bedrijfswinsten verschillende snelheden. De Amerikaanse bedrijven blijven ons nog steeds verbazen met beter dan verwachte resultaten. Nu het resultatenseizoen zo goed als afgesloten is, kunnen de Amerikaanse bedrijven nog maar eens uitblinken met beter dan verhoopte cijfers. Analisten gingen uit van 4% winstgroei. Er werd afgeklopt op 11%. De cijfers overtreffen in elk geval ruim die van de Europese bedrijven. Ongeveer 60% van de Amerikaanse bedrijven rapporteerden winst die boven de consensusschattingen ligt. Toch zijn er significante prestatieverschillen tussen sectoren. Slechts drie sectoren – IT, communicatiediensten en financiële instellingen - hebben dubbelcijferige winsten geboekt.

De inflatiedruk neemt toe, net als een loper die langzaam maar zeker de tegenstander benadert

Tenslotte zal de volledige impact van het algemeen importtarief van 10% pas echt zichtbaar worden bij de publicatie van de inflatiecijfers. De meest recente aankondigingen van het Witte Huis hebben het nu al over een effectief handelstarief van bijna 18%. De consumenteninflatie is al gestegen, waarbij de "kern" consumentenprijsindex (Core CPI) in juli met 2,9% op jaarbasis is gestegen.

Een riskant ‘gambiet’ of een meesterzet?

Nemen beleggers die deze signalen negeren grote risico’s?  In de schaakwereld spreken ze over ‘gambiet’, waarbij bepaalde pionnen worden “opgeofferd” om nadien een meesterzet te kunnen uitvoeren. De S&P 500 en de Nasdaq 100 hebben een relatief hoge waardering, met respectievelijk 23 en 28 keer de verwachte winst per aandeel. De beurskapitalisatie van Nvidia is nu bijna gelijk aan de volledige Euro STOXX 50-index van toonaangevende bedrijven in de eurozone. De Amerikaanse aandelenmarkt groeit in elk geval langzaam maar zeker weer dichter naar de Europese beurzen toe. Het dollareffect blijft wel een significante rol spelen.

Lijkt de Amerikaanse economie in een ‘patstelling’ te zitten, waarbij de inflatiedruk toeneemt en de groei vertraagt? De Amerikaanse bedrijfswereld toont zich wel nog steeds strijdvaardig door de nodige stappen te zetten in de toeleveringsketens, te onderhandelen met leveranciers, de prijzen naar de klanten toe aan te passen en her en der kostenbesparingen door te voeren.

Het blijft een strategisch schaakspel waarin elk pion zijn rol te spelen heeft.