Hopen op handelsdeals

S&P 500 herovert kaap van 6000

Vorige week steeg de Stoxx Europe 600 met 1% en de S&P 500 zelfs met 1,5%. De Amerikaanse beursindex heroverde de kaap van 6000 en is daarmee 20% hersteld sinds zijn dieptepunt van begin april. Zowel de Amerikaanse als de Europese beursindex zijn nog slechts 2% verwijderd van hun record van februari.

De Amerikaanse obligatierentes daalden eerst door zwakker dan verwachte economische indicatoren voor de dienstensector, maar veerden eind van de week weer op door meevallende jobcijfers, evenals de sluimerende zorgen over de oplopende Amerikaanse schuldpositie.

Onzekerheid rond handelstarieven blijft duren

Nadat president Trump twee weken geleden dreigde met importtarieven van 50% op Europese goederen, pauzeerde hij deze tot 9 juli na een gesprek met Von der Leyen. Kort daarop werd Trump’s bevoegdheid rond “wederkerige” handelstarieven betwist in de rechtbank (momenteel in beroepsprocedure). Waarop de Amerikaanse president dan weer uitpakte met een verdubbeling van de invoerrechten op staal en aluminium van 25 naar 50%. De president heeft immers wel de bevoegdheid om handelstarieven in te voeren op specifieke productgroepen als de betreffende Amerikaanse industrie bedreigd wordt. Blijkbaar wil hij alle middelen die hij heeft gebruiken om de druk op de lopende onderhandelingen met Europa en met China op te voeren. En over die onderhandelingen wordt van dag tot dag warm en koud geblazen, met uitspraken gaande van “moeilijk om met hen een deal te bereiken” tot “heel constructieve gesprekken”, bv na het telefoongesprek van de Amerikaanse president met zijn Chinese ambtsgenoot.

Vertrouwensindicatoren en Amerikaanse jobcijfers

De onzekerheid over de handelstarieven had intussen wel een negatieve impact op de economische indicatoren over de maand mei. Zowel de Chinese PMI als de Amerikaanse ISM-indicatoren voor het ondernemersvertrouwen doken onder de cruciale drempel van 50. De Chinese samengestelde indicator daalde tot 49,6, het laagste niveau sinds december 2022 (covid-lockdowns). De Amerikaanse ISM voor de industrie daalde van 48,7 naar 48,5. Maar belangrijker is dat nu ook de ISM voor de diensten onder de 50 dook (van 51,6 naar 49,9). Een duidelijk signaal van economische afkoeling.

Daartegenover was het Amerikaanse jobrapport over de maand mei nog vrij geruststellend. Er werden in mei 139.000 jobs gecreëerd. Dat was iets beter dan de verwachte 126.000, maar anderzijds werden de jobcijfers van de voorgaande twee maanden neerwaarts herzien. De werkloosheidsgraad bleef zo goed als stabiel op een nog altijd vrij lage 4,2%. Waarschijnlijk zal dit de Fed niet overhalen om sneller met nieuwe renteverlagingen te beginnen.

ECB verlaagt rente zoals verwacht, vermits inflatiedoelstelling bereikt is

De Europese Centrale bank daarentegen voerde nu al zijn achtste renteverlaging door met 0,25% naar 2%. De ECB kon dit zo volhouden omdat de inflatie in de eurozone geleidelijk is gedaald tot onder de doelstelling van 2%. De inflatie daalde van 2,2% in april naar 1,9% in mei, mede geholpen door de terugval van de energieprijzen en de verzwakking van de Amerikaanse dollar (wat import voor Europa goedkoper maakt). Voorzitter Lagarde liet wel uitschijnen dat het einde van de renteverlagingscyclus nadert. De markt interpreteert: allicht komt er in juli een pauze, maar volgt er nog 1 renteverlaging in het najaar.

Uitkijken naar Amerikaanse inflatie

Woensdag staat het Amerikaanse inflatiecijfer op de agenda. Maar hier verwachten economen de omgekeerde beweging, namelijk dat de Amerikaanse inflatie in mei weer is opgelopen van 2,3% naar 2,5%, mede door de recente dollarverzwakking (wat import voor de VS duurder maakt) en omdat de in april verhoogde invoerrechten intussen grotendeels worden doorgerekend in de consumptieprijzen. In deze context kan de Fed de renteverlagingen nog niet hernemen en blijft de beleidsrente voorlopig nog op een relatief hoge 4,5%.

Hoe evolueren de handelsgesprekken

Intussen gaan we de laatste maand in van de 3 maanden pauze in Trump’s handelsoorlog met China en de EU, met voorlopig meer gematigde tarieven van respectievelijk 30% en 10%. De deadline voor het bereiken van een allesomvattend handelsakkoord met beide economische blokken ligt op 9 juli. We denken dan ook dat het marktsentiment de komende maand in de eerste plaats bepaald zal worden door het al dan niet bereiken van handelsakkoorden met deze belangrijke handelspartners. Zo niet, blijft het risico van een nieuwe escalatie in de handelsoorlog, met tegenmaatregelen van zowel China als de EU (ook op Amerikaanse diensten). Maar de eerstkomende week krijgen we allicht eerst enkele handelsdeals met landen waar de gesprekken al verder gevorderd zijn zoals India en Japan.

Big Beautiful Bill leidt tot breuk tussen Trump en Musk

En ander heikel punt voor de komende maand is de goedkeuring in de Senaat van Trump’s “Big Beautiful Bill”, nadat deze nipt door het Huis werd goedgekeurd. Het gaat hier om de ontwerp-begrotingswet, waarin de belastingverlagingen uit Trump’s eerste ambtstermijn worden verlengd, en zoals beloofd tijdens de verkiezingscampagne, bijkomende belastingverlagingen worden doorgevoerd voor bedrijven en op fooien en overuren. Tegelijk wordt er meer geld besteed aan het leger en de beveiliging van de grenzen. Om het gat in de begroting niet te hard te laten oplopen, zou deze ontwerpbegroting ook snoeien in uitgaven voor gezondheidszorg en het grootste deel van de IRA-subsidies voor energietransitie en elektrische auto’s. Tesla-baas Elon Musk had, door partij te kiezen voor Trump, allicht gehoopt dat hij dit laatste had kunnen vermijden, maar komt nu bedrogen uit. Een goede vriendschap met Trump kan snel op de klippen lopen. Andere republikeinen hebben ook twijfels bij deze ontwerpbegroting omdat hierdoor het begrotingstekort (die met 7% van het BBP al vrij hoog is) de komende jaren nog verder zou oplopen. Als er de komende maand(en) handelsdeals worden gesloten met China en de EU, dan verschuift de grootste zorg van de markt allicht naar de oplopende Amerikaanse schulden, met mogelijks opwaartse druk op de Amerikaanse obligatierentes. Hopelijk zullen enkele meer realistische republikeinen in de Senaat dit pakket nog voldoende amenderen, en bieden de meer comfortabele begroting/schuldposities van landen zoals Duitsland en China voor de markt meer realistische en aanvaardbare uitgangspunten voor bijkomende stimuli.