Jackson Hole, de Fed en de minister

Rente mondiaal hoger

De afgelopen weken wordt er weer meer gesproken over de stijgende rentes op staatsleningen. In België, maar zeker niet alleen hier, bereikten die vorige week meerjaarse topniveaus. Hogere rentes zijn alleen voor beginnende beleggers een goede zaak. Politici met een zekere ervaring gruwen van het woord rentesneeuwbal, een mogelijk gevolg van te hoge rentevoeten. Genoeg stof dus om in de volgende dagen over te discussiëren.

De Fed blijft op de vlakte

De ontmoeting in Jackson Hole vindt plaats op uitnodiging van de Fed van Kansas, maar de nieuwe voorzitter van de Fed, Kevin Warsh is degene waar het meeste naar uitgekeken wordt. Volgens sommigen is hij net een deel van het probleem. Wat de markten voor alles nodig hebben hoor je dan, is vertrouwen. Dit terwijl Warsh net zo weinig mogelijk in zijn kaarten wil laten kijken. De markt moet zelf zijn huiswerk maar maken, is zijn oordeel. Die onzekerheid leidt volgens sommigen tot een zekere risicopremie, die deel is van de hogere rente.

Wat meer mee zal spelen is de vrees voor een hogere inflatie. Laat dat nu juist één van de doelstellingen zijn die aan Centrale Bankiers wordt toebedeeld: het in toom houden van inflatie. Een inflatie die, vooral door het conflict in het Midden-Oosten, overal hoger is dan een jaar geleden. Bij inflatievrees is het meest traditionele wapen een verhoging van de kortetermijnrente. Maar daarvoor staat Warsh voorlopig niet te springen. Voorgangers van Warsh gebruiken Quantitative Easing (QE) als wapen. Daarbij wordt staatspapier gekocht en op de balans van de Fed geplaatst, waardoor de rente normaal gezien serieus zakt. Het probleem is dat Kevin Warsh gigantisch tegen kwantitatieve versoepeling is en de balans liever zou afbouwen.

Bessent wil actie

Iemand die die QE wel ziet zitten, is minister van Financiën Bessent. Alleen kan hij dat middel niet uitspelen. In zijn takenpakket zit het “managen” van de Amerikaanse schuld. Dit betekent dat hij voor al de investeringsbehoeftes, en dat zijn er nogal wat, ergens op de curve uitgiftes van overheidspapier moet doen,. Hij kan dus wel papier terugkopen aan de (heel) lange kant van de curve, waardoor de rente daar wat daalt, maar hij moet dit compenseren door het uitgeven van bills (aan de korte kant van de curve). Natuurlijk zou een lager deficit en/of een oplossing voor Iran ook wel helpen. Maar beide lijken momenteel veraf…

The Good of The Bad?

Het traditionele hoogtepunt van Jackson Hole is de speech van de Fed voorzitter. Gezien het feit dat Warsh tot nog toe erg weinig in zijn kaarten heeft laten kijken, hopen vele analisten vrijdag wel wijzer te worden over de richting die de Fed wil inslaan. Liefst nog welke rentebeslissing hij in september zal nemen. De kans is groot dat ze van een kale reis zullen thuiskomen. Dat hij daardoor eerder “the Bad” dan “the Good” zal genoemd worden, lijkt hem minder te interesseren.