Wanneer slecht nieuws goed nieuws wordt

De rente laat zich niet negeren

Hoewel artificiële intelligentie nog steeds veel aandacht krijgt, waren het deze week opnieuw de obligatiemarkten die het marktsentiment bepaalden. De Amerikaanse tienjaarsrente klom even boven 5,3%, het hoogste niveau sinds 2002.

Hogere energieprijzen, oplopende begrotingstekorten en de investeringsgolf rond artificiële intelligentie houden de druk op de langetermijnrentes hoog. Technologiebedrijven halen immers steeds meer kapitaal op om datacenters, chips en digitale infrastructuur te financieren.

Ook in Europa bleven de rentes oplopen. Die hogere financieringskosten wogen vooral op rentegevoelige sectoren zoals vastgoed en nutsbedrijven.

Eén banenrapport verandert de stemming

Vrijdag kantelde het sentiment. De Amerikaanse economie creëerde in september slechts 29.000 nieuwe banen, aanzienlijk minder dan de verwachte 84.000 à 90.000. Tegelijk liep de werkloosheidsgraad op van 4,1% naar 4,2%.

Voor de economie zijn dat geen cijfers om enthousiast van te worden. Dit in contrast met de markten. Beleggers zagen er vooral een signaal in dat de Federal Reserve mogelijk minder snel een nieuwe renteverhoging zal doorvoeren. De Amerikaanse tienjaarsrente zakte daarop terug naar ‘slechts’ 5,24%.

Die marktreactie illustreert perfect het huidige beursklimaat. Groei mag afkoelen, zolang ze niet stilvalt. Alles wat de renteverwachtingen doet dalen, wordt voorlopig met applaus ontvangen.

Niet overal wordt slecht nieuws goed nieuws

Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan kwam minder goed nieuws. Volgens Eurostat steeg de inflatie in de eurozone in september van 3,2% naar 3,8%, het hoogste niveau in drie jaar. Ook de kerninflatie liep licht op van 2,4% naar 2,5%. De hogere energieprijzen blijven de belangrijkste verklaring, maar de ECB blijft aandachtig voor mogelijke doorsijpeleffecten naar de rest van de economie. Daardoor blijft de discussie over verdere renteverhogingen open.

En hoewel de inflatie in de eurozone ver verwijderd blijft van de piekniveaus van 2022, beschikt de ECB bijgevolg over weinig ruimte om haar waakzaamheid te laten varen.

Energie blijft de joker

De olieprijs kende afgelopen week een grillig parcours. Brent noteerde eerder deze week nog boven 107 dollar per vat nadat president Trump een Iraans voorstel rond de heropening van de Straat van Hormuz had afgewezen. Later in de week zakte de olieprijs opnieuw richting 99 dollar om uiteindelijk rond 102 dollar af te sluiten.

Voor centrale banken blijft energie daardoor de grote onbekende factor. Een structureel hogere olieprijs dreigt de inflatie opnieuw aan te wakkeren. Een verdere daling zou dan weer snel voor extra ademruimte kunnen zorgen.

The picks and shovels blijven winnen

Terwijl rentegevoelige sectoren onder druk stonden, bleven chipbedrijven hun eigen verhaal schrijven. ASML, Infineon en Nvidia bijvoorbeeld, profiteerden van het aanhoudende enthousiasme rond artificiële intelligentie.

Beleggers kiezen daarbij steeds vaker voor een picks and shovels-strategie. Tijdens een goudkoorts verdienen niet noodzakelijk de goudzoekers het meeste geld, maar wel de bedrijven die schoppen en materiaal verkopen. In de huidige AI-race vervullen producenten van chips, datacenters en digitale infrastructuur die rol.

Tegelijk maakte de nieuwsstroom duidelijk dat artificiële intelligentie stilaan een volwassen economische sector wordt. Grote technologiebedrijven en beleidsmakers bereikten deze week een akkoord over vrijwillige AI-richtlijnen, OpenAI lanceerde nieuwe toepassingen en toezichthouders kijken steeds kritischer naar de impact van AI op consumenten, mededinging en infrastructuur.

De STOXX Europe 600 Technology Index en de Nasdaq behoorden daardoor opnieuw tot de sterkst presterende segmenten van de markt.

Uiteindelijk draait alles om groei

Volgende week wordt duidelijk of de economische motor sputtert of gewoon even van versnelling verandert. Een reeks Duitse indicatoren over productie, export en industriële orders moet uitwijzen of de groeivertraging van het derde kwartaal tijdelijk is.

De voorbije week draaide om inflatie, olieprijzen en rente. Uiteindelijk was het echter een zwakker dan verwacht banenrapport dat voor rust zorgde op de markten. Dat maakt deze beursomgeving tegelijk fascinerend en paradoxaal: soms wordt slecht nieuws toch nog goed nieuws. Al geldt die redenering voorlopig vooral aan de overkant van de Atlantische Oceaan.