Succès des ETF: actions fantômes et droits de vote

Les ETF (Exchange Traded Funds) représentent des milliers de milliards d’investissements. Ces fonds suivent un indice de référence ou misent sur un thème spécifique. Si vous achetez par exemple un ETF sur le S&P500, vous investissez en une fois dans les 500 actions de cet indice boursier américain élargi.

Une action ne représente pas seulement une part d’une entreprise. Elle vous donne aussi le droit de voter aux assemblées générales des actionnaires.

Quand vous investissez dans un ETF, vous achetez donc aussi une partie de différentes entreprises. Mais le droit de vote est exercé par l’entreprise émettrice du fonds. BlackRock utilise ainsi activement ses droits de vote pour faire progresser les entreprises en matière de durabilité.

Vente à découvert et droit de vote

Tout comme les actions, les ETF (ou trackers) peuvent être vendus à découvert. Cela signifie que l’investisseur spécule sur une baisse du cours. Concrètement, l’investisseur A emprunte une part d’ETF à B et la vend à C dans le but de la racheter plus tard à un prix inférieur pour la rendre B afin de solder sa dette. Le prêteur (B) reçoit une caution : soit des espèces, soit les actions sous-jacentes.

Ce qui a un impact sur les droits de vote. Dans le cas d’une caution en espèces, il n’y a pas de droit de vote. Dans le cas d’une caution en actions, les droits de vote sous-jacents ne sont pas exercés. Les auteurs d’une récente étude estiment qu’environ 14% des parts d’ETF sur le S&P500 sont vendues à découvert.

Actions fantômes

Autrement dit, quand vous investissez 100 dollars dans un ETF sur le S&P500, vous obtenez 100 dollars d'exposition financière, mais seulement 86 dollars de droits de vote. Pour un investisseur individuel, cela ne change rien, mais pour le système dans son ensemble, l’impact pourrait être tangible.

Les auteurs appellent les titres dont les droits de vote ne peuvent être exercés les actions fantômes. Ils craignent qu’elles engendrent des inefficiences. Quand un vote à une assemblée générale est très serré, les actions fantômes peuvent permettre à une direction de rester en place ou d’obtenir l’approbation de projets de fusion décriés. Les auteurs plaident donc pour une révision du système de vote aux assemblées générales aux États-Unis.