La saison des résultats arrive trop tôt

Baisse des rapports cours-bénéfice: réalité ou trompe-l’œil?

La saison des résultats du premier trimestre s’annonçait comme l’une des plus importantes de l’histoire récente. Pas tant à cause de la politique de Donald Trump, mais plutôt à cause de la valorisation du marché des actions américain. Il n’y a pas si longtemps, celle-ci était encore considérée comme anormalement onéreuse. Mais comme les bénéfices continuaient à augmenter, tout semblait sous contrôle.

La réaction que le marché a eue début avril a fait chuter les cours du rapport cours-bénéfice, ramenant ce dernier à des niveaux plus normaux. A condition évidemment que les bénéfices parviennent au moins à se maintenir. Voilà pourquoi les bénéfices revêtent encore plus d’intérêt qu’à l’accoutumée…

Les premiers signaux sont plutôt positifs, mais aucune grande tendance ne s’en dégage vraiment

40% des entreprises du S&P 500 ont entretemps publié leurs résultats, et force est de constater que les attentes ont comme d’habitude été largement dépassées. 75% des entreprises dépassent ainsi jusqu’ici les attentes, faisant état de bénéfices d’en moyenne 10% supérieurs à ceux rapportés vers la même période l’année dernière. Encore que l’image renvoyée manque d’uniformité, un peu comme si chaque entreprise ou secteur vivait sa propre histoire…

La mise à jour trimestrielle de Tesla a créé la déception, mais les investisseurs ont estimé que l’action avait déjà été suffisamment sanctionnée et le cours a finalement laissé entrevoir une progression qui dépassait la moyenne du marché.

Plusieurs grandes institutions financières ont pour leur part fait état de résultats positifs grâce notamment à l’augmentation des volumes des transactions d’arbitrage durant les mois volatils que les marchés viennent de connaître.

Comme souvent, l’Europe est restée à la traîne par rapport aux Etats-Unis, tant pour ce qui est du nombre de publications que pour les résultats proprement dits. Le chiffre d’affaires a augmenté, mais moins que prévu. De plus, il y a tant de tops et de flops qu’il en devient difficile de faire la moyenne. SAP et L’Oréal ont par exemple surpris agréablement les investisseurs, alors que LVMH et BP, notamment, leur réservaient une déception.

Trop tôt pour évaluer l’impact des taxes douanières

Plus encore que sur les résultats, l’attention se focalise surtout sur les perspectives. Le "Liberation Day" a en effet fondamentalement modifié la réalité économique, mais c’était déjà le cas début avril. Autrement dit, tous les résultats trimestriels sont antérieurs à cette date. Et peut-être même ont-ils été faussés par certaines entreprises qui ont voulu encore rapidement renflouer leurs stocks avant que les taxes douanières n’augmentent.

Plutôt se taire que rester dans le vague

Cependant, ceux qui avaient espéré que le brouillard se dissipe bientôt ont dû être plutôt déçus. Coca-Cola, le géant des boissons rafraîchissantes, a fait savoir que comme ses usines d’embouteillage sont disséminées dans le monde entier, il ne devrait pas trop subir l’impact des taxes douanières. Adidas, en revanche, a publié des résultats trimestriels encourageants mais n’a pas osé se prononcer sur le reste de l’année.

Même son de cloche du côté du constructeur automobile General Motors. Après la présentation de solides résultats trimestriels, le groupe a déclaré: "Dès lors que nos perspectives initiales ne tenaient pas compte des tarifs douaniers, nous recommandons de ne pas se fier aux prévisions précédentes. Nous vous tiendrons informés dès que nous aurons plus d’informations sur les droits de douane". Plus tard dans la journée, des rumeurs ont circulé comme quoi Donald Trump serait en train d’élaborer des règles spéciales permettant d’assouplir les taxes douanières sur les voitures. Ce qui s’est confirmé par un nouveau décret dans la soirée.

Pour l’instant, la visibilité est donc encore réduite. Peut-être commencerons-nous déjà à y voir plus clair dans les prochains jours, car les résultats et les statistiques économiques, eux, ne connaissent pas de jours fériés…