Le prix de l’abondance: la Chine sous l’emprise de la déflation et de la surcapacité

De la croissance à la déflation

L’économie chinoise a connu une croissance impressionnante au cours des décennies écoulées. Le rythme de cette croissance a cependant nettement ralenti ces dernières années, notamment en raison de facteurs structurels qui occupent de plus en plus le devant de la scène. Le marché de l’immobilier reste par exemple vulnérable, tandis que le vieillissement de la population et le taux d’épargne élevé se traduisent par une réticence à la consommation. Depuis début 2025, l’indice des prix à la consommation (CPI) est en proie à une diminution constante. En août, on déplorait à cet égard une baisse de 0,4% en glissement annuel qui a scellé le cinquième mois consécutif de déflation. La déflation n’est donc plus un phénomène temporaire, mais un défi structurel pour la politique chinoise.

Un contexte démographique défavorable

Les conséquences de la politique de l’enfant unique qui a été menée pendant longtemps sont perceptibles: la population vieillit rapidement et le nombre de participants au marché de l’emploi est en déclin. A cela s’ajoute le déficit structurel de femmes – un effet des naissances ‘sélectives’ –, qui engendre des tensions sociales et qui accentue encore la dénatalité. Tous ces éléments rétrécissent le marché de l’emploi et font pression sur la croissance salariale, ce qui entretient la vulnérabilité de la confiance des consommateurs. Devant cette incertitude qui plane sur leur avenir, nombre de ménages préfèrent conserver leur épargne au lieu de dépenser. La combinaison de tous ces facteurs fait que la Chine va devoir de plus en plus miser sur l’automatisation, l’innovation et l’augmentation de la productivité si elle veut maintenir le potentiel économique. Un bon exemple est l’émergence rapide de la robotisation dans le secteur de la production, dans une tentative pour les entreprises de compenser la pénurie de main-d’œuvre et d’entretenir la compétitivité.

Les nouveaux secteurs aux prises avec des problèmes anciens

La surcapacité est pour la Chine un problème ancien, mais il se manifeste aujourd’hui surtout dans les ‘nouveaux secteurs’ comme les véhicules électriques, les batteries et les semi-conducteurs. Les aides publiques et les prêts bon marché permettent aux entreprises de survivre, même si leur rentabilité est mise à mal. Résultat: les prix diminuent, la concurrence s’intensifie, tandis que l’exportation de cette surcapacité engendre une pression sur les prix et des conflits commerciaux dans le monde entier. Les autorités prennent des mesures, mais elles vont devoir aller encore plus loin.

Les géants technologiques aux commandes de la remontée boursière chinoise

L’indice MSCI China a connu en 2025 une évolution volatile. Après une année 2024 empreinte de faiblesse, l’indice a laissé entrevoir une remontée méritoire sans toutefois parvenir à dépasser son niveau d’avant la pandémie de coronavirus. Les "Magnificent Seven chinoises" (Alibaba, Tencent, Meituan, JD.com, Baidu, NetEase et Pinduoduo) jouent un rôle de premier plan dans la remontée du marché des actions chinois, principalement grâce à leur positionnement avantageux dans les domaines de la digitalisation, du commerce électronique et de l’intelligence artificielle. En dépit des tensions géopolitiques et du durcissement des réglementations, c’est vers ces entreprises que les capitaux continuent à affluer. En Chine, l’écosystème technologique est large et inclut par exemple aussi les infrastructures y afférentes (parcs de serveurs) et leur maintenance. La politique des autorités encourage l’innovation et les investissements, mais engendre parfois aussi de la surcapacité et une pression sur les prix.

La sélectivité n’est pas une limitation, c’est une stratégie

L’augmentation rapide de la capacité de production de la Chine engendre une pression sur les prix à l’échelle mondiale et influence les flux commerciaux, ce qui offre des avantages aux consommateurs mais fait en même temps pression sur les producteurs locaux. Dans le même temps, la Chine investit résolument dans l’innovation technologique, notamment dans le développement d’éoliennes plus grandes et plus efficaces ainsi que d’applications numériques avancées pour la maintenance et l’intégration réseau. Pour l’investisseur, cette dynamique est synonyme à la fois d’opportunités et de défis. Le marché des actions chinois reste volatil, mais les technologies et l’énergie verte renferment un potentiel de croissance considérable. Du fait des problèmes qui assaillent le marché de l’immobilier, les investisseurs retail chinois se tournent aussi de plus en plus vers la bourse, ce qui galvanise encore davantage les cours des actions. Une approche diversifiée et sélective tenant compte des changements de politique et des tendances sectorielles demeure essentielle pour profiter pleinement des opportunités que renferme le marché chinois.