Les métaux nobles étincellent plus que jamais

Le prix de l’or atteint des sommets

Le prix de l’or a atteint hier un nouveau record de 3.800 USD. Cette fois, l’engouement pour cette valeur refuge s’explique surtout par l’incertitude au sujet d’un éventuel "government shutdown" à venir aux Etats-Unis. Le prix de l’or a augmenté de 45% depuis le début de l’année, et même de 90% depuis sa percée technique au-delà des 2000 USD début 2024.

Le rallye du prix de l’or s’était amorcé il y a 5 ans dans le contexte des incertitudes et de l’envolée de l’inflation provoquées par l’éclatement de la pandémie de coronavirus et des conflits militaires en Ukraine et au Moyen-Orient. De plus, dans le sillage des sanctions américaines à l’encontre de la banque centrale russe (qui empêchaient cette dernière de vendre ses actifs en dollars), nombre de banques centrales d’Asie et d’Europe de l’Est se sont mises à diversifier leurs réserves en abandonnant les actifs en dollars au profit de l’or. En outre, les investisseurs ont eux aussi redécouvert l’or ces dernières années comme valeur refuge pour faire face à l’incertitude, à la montée des tensions géopolitiques et à la politique versatile de Donald Trump sur le plan des taxes douanières, des finances publiques et des relations avec les autres pays de l’OTAN, sans oublier sa tentative de s’ingérer dans les décisions de la Fed. Au traditionnel intérêt des investisseurs asiatiques pour les lingots d’or physiques et les monnaies est venu s’ajouter vers la mi-2024 un énorme afflux d’investisseurs occidentaux recourant à des trackers sur l’or.

Le momentum semble persister depuis la récente percée

Après une première envolée en début d’année, le prix de l’or a ensuite traversé une période de consolidation entre la mi-avril et la fin août, lorsque le marché se raccrochait à l’espoir d’une désescalade de la guerre commerciale et des conflits militaires. S’il est vrai que les quelques accords commerciaux conclus avec la Chine, le Japon et l’Union européenne ont permis d’apaiser les tensions, l’espoir d’un processus de paix en Ukraine et à Gaza s’est en revanche révélé vain jusqu’ici. La nouvelle percée technique que le métal jaune laisse entrevoir depuis début septembre est dans une large mesure à attribuer à la nouvelle escalade des tensions militaires à la frontière orientale du territoire de l’OTAN ainsi qu’aux doutes croissants au sujet de l’indépendance de la Fed vu les pressions exercées par Donald Trump pour que cette dernière abaisse les taux, sans oublier ses tentatives pour remplacer des gouverneurs de la Fed. L’abaissement des taux qui a finalement été décidé par la banque centrale a lui aussi renforcé l’attrait relatif de l’or en sa qualité d’actif non productif d’intérêts, sans compter que la dépréciation du dollar rend l’or un peu plus abordable pour les acheteurs non américains.

L’argent et le platine en proie à un mouvement de rattrapage du fait de leur utilisation dans le secteur de la bijouterie en tant que métaux de substitution

Quoi qu’il en soit, la hausse démesurée que le prix de l’or a signé ces dernières années – il a presque doublé en l’espace des 2 dernières années – a laissé des traces au niveau de ce qui était traditionnellement le principal débouché de l’or : le secteur de la bijouterie. Dans le passé, près de la moitié de la production annuelle d’or était destinée à la confection de bijoux. Entretemps, la demande émanant de ce secteur ne représente plus que 33% de l’offre annuelle. Les quantités d’or utilisées dans les bijoux ont diminué et le secteur opte de plus en plus pour d’autres métaux nobles comme l’argent et le platine.

Jusqu’en mai 2025, ces deux métaux sont restés nettement à la traîne par rapport à l’ascension de l’or, mais ils laissent entrevoir depuis le mois de juin un vigoureux mouvement de rattrapage. En marge de la substitution dans le secteur de la bijouterie, ils font aussi l’objet d’une demande croissante pour les applications industrielles (électronique, centres de données, panneaux solaires, aéronautique et défense…). De plus, comme il existe en marge des trackers sur l’or également des trackers mixtes sur les métaux nobles, l’argent et le platine profitent également de l’intérêt accru des investisseurs. Quant à l’offre, elle augmente à peine, de sorte qu’une pénurie se forme sur ces marchés. Tout comme pour l’or, les investissements dans la nouvelle capacité minière ont été plutôt délaissés au cours de la dernière décennie. Il faut savoir aussi que l’offre n’est pas en mesure de réagir rapidement aux récentes hausses des prix étant donné qu’il faut en moyenne environ 8 ans pour développer de nouvelles mines et qu’il faut creuser de plus en plus profond pour trouver et extraire ces métaux rares.

Jusqu’où ira ce rallye ?

Nos objectifs de cours revus à la hausse début septembre – 4000 USD pour l’or et 50 USD pour l’argent – sont presque atteints alors que moins d’un mois s’est écoulé. L’ascension des métaux nobles est rapide, d’où la question : qu’est-ce qui pourra l’arrêter ?

Depuis hier, il y a une lueur d’espoir pour Gaza, mais pour l’Ukraine, trouver une solution pacifique ne semble pas si réaliste à court terme.

Cependant, une correction substantielle des prix de l’or et des métaux nobles n’interviendra sans doute que si la liquidité élevée du marché, qui profite également aux autres actifs et même au Bitcoin, venait à s’assécher.

Bien que l’inquiétude au sujet d’un éventuel "government shutdown" soit assurément de nature passagère, nous pensons que les prix de l’or et des métaux nobles pourront encore augmenter dans les mois et les années à venir du fait de l’offre limitée (ou peu croissante), combinée à une poursuite des abaissements des taux des banques centrales, aux incertitudes (géo)politiques persistantes et peut-être même à une inquiétude croissante du marché au sujet de l’ampleur des déficits budgétaires et des dettes publiques, en particulier aux Etats-Unis. Dans un tel contexte, l’or pourra continuer à jouer son rôle de diversification et d’assurance contre la volatilité des autres classes d’actifs.