Les semi-conducteurs sous pression

Une session très difficile pour le Kospi sud-coréen

Les bourses ont connu hier une session difficile, notamment pour le Kospi, l’indice sud-coréen, qui a perdu 10% de sa valeur. Les transactions ont même été suspendues pendant 20 minutes après un premier repli de 8%, un mécanisme prédéfini destiné à stabiliser les marchés. L’effondrement de plus de 10% de l’indice était principalement dû aux producteurs de puces mémoire SK Hynix et Samsung, qui avec la pondération d’environ 50% qu’ils totalisent dans le Kospi ont évidemment un énorme impact sur l’indice.

Les valeurs technologiques européennes et américaines sous pression également

L’ouverture désastreuse de la session boursière en Corée du Sud a eu des répercussions sur les bourses européennes et américaines, affectant surtout le segment des semi-conducteurs et par extension les secteurs technologiques au sens large. A l’évidence, les bourses s’inquiètent des investissements colossaux consentis par les "hyperscalers" et doutent de leur capacité à les récupérer suffisamment rapidement.

La hausse des taux d’intérêt ne dit pas tout

La hausse des taux à court terme, en alourdissant les charges d’intérêts, ne fait qu’ajouter à ces inquiétudes. Pourtant, des taux d’intérêt plus élevés ne sont pas nécessairement néfastes pour les valeurs technologiques. Avril et mai ont par exemple été une période faste pour les "hyperscalers", alors que le taux américain à 2 ans a grimpé de 20 points de base durant cette période.

Les clients de l’IA se mettent en quête de modèles moins onéreux

Les charges d’intérêts ne sont donc pas la seule source d’inquiétude des bourses. Celles-ci se font également du souci au sujet du modèle de rentabilité des "hyperscalers", qui comptent réaliser une marge substantielle sur la puissance de calcul qu’ils veulent mettre à disposition. Cette puissance de calcul, ils la vendent surtout à Anthropic et OpenAI, deux entreprises qui commercialisent les modèles d’IA les plus performants, mais aussi les plus onéreux du marché. Or, plusieurs indicateurs révèlent un engouement croissant pour les modèles open-source chinois proposés à des prix nettement inférieurs.

Rien ne dit que les clients soient prêts à payer le prix pour cette puissance de calcul…

Anthropic et OpenAI risquent donc de devoir revoir leurs prix à la baisse, des prix qui sont généralement exprimés en dollars par million de tokens traités par leur modèle. Si on en arrive là, toute la chaîne d’approvisionnement pourrait évidemment en pâtir puisque le prix qu’Anthropic et OpenAI sont disposées à payer pour la puissance de calcul dépend indirectement du prix qu’elles peuvent elles-mêmes facturer pour un million de tokens…

Cela dit, la réalité est tout de même bien plus nuancée. Au-delà du "pricing power", les volumes jouent un rôle également. L’utilisation de plus en plus répandue de modèles meilleur marché n’empêchera pas les modèles plus onéreux d’augmenter simultanément leurs volumes. De plus, il est probable que les entreprises d’IA américaines finiront par commercialiser des modèles encore plus performants, auquel cas elles auront peut-être la possibilité d’augmenter leurs prix. C’est en tout cas sur ce scénario que se fondent les espoirs du secteur, de la Silicon Valley à la Corée du Sud…