Correction des métaux précieux : rupture de tendance ou opportunité ?

Une correction surprenante depuis le début de la guerre en Iran

Si l’or et les autres métaux précieux ont d’abord réagi favorablement le premier jour de la frappe militaire contre l’Iran, un net retournement s’est ensuite matérialisé. Depuis leur record de la fin janvier, l’or affiche un repli de 20% et l’argent de 40%. A première vue, cette évolution de marché peut surprendre, dans la mesure où l’or et les autres métaux précieux ont historiquement tendance à bien résister en période de fortes tensions géopolitiques, d’incertitudes économiques (perturbations de l’offre) et de pressions inflationnistes.

La pression temporaire de la remontée des taux et du dollar

Les principaux moteurs de la forte progression de l’or l’an dernier et au début de 2026 reposaient essentiellement sur les flux sortants du dollar américain (dédollarisation) et sur les anticipations de nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale. Cette tendance s’est depuis lors inversée. Les investisseurs se repositionnent sur le dollar, qui a retrouvé son rôle de valeur refuge et bénéficie également du statut des Etats-Unis comme exportateur net d’énergie. Or, l’évolution des métaux précieux affiche d’ordinaire une corrélation négative avec le billet vert.

Les attentes initiales de baisses de taux de la Fed ont été remplacées par la perspective de relèvements de taux par les banques centrales pour contenir la remontée de l’inflation. La BCE pourrait ainsi envisager une hausse dès le mois d’avril. Les rendements obligataires intègrent déjà ce nouveau régime, reflétant des anticipations d’inflation et de taux directeurs plus élevées. Dans ce contexte, lorsque les placements de taux deviennent plus rémunérateurs, les métaux précieux – qui ne rapportent ni intérêts ni dividendes – voient leur attractivité relative diminuer.

Après le fort rallye des dernières années, investisseurs et traders ont par ailleurs procédé à des prises de bénéfices, parfois pour compenser des pertes sur d’autres actifs ou renforcer leur liquidité.

Enfin, il est également possible que certains pays du Moyen-Orient vendent une partie de leurs réserves d’or afin de financer les coûts et les dommages économiques liés au conflit. 

Les facteurs de soutien à long terme demeurent inchangés

La phase de prises de bénéfices liée aux tensions de liquidité devrait à notre avis rester transitoire.

L’issue du conflit au Moyen-Orient demeure incertaine. Toutefois, si le scénario privilégié par les marchés est le suivant : une escalade militaire qui entraîne une hausse des prix du pétrole et de l’inflation, puis un renforcement des taux et du dollar au détriment des métaux précieux ; on pourrait alors voir une dynamique inverse s’imposer en cas de désescalade. Contrairement à ses habitudes, le prix de l’or présente à court terme une corrélation négative avec les tensions géopolitiques et le prix du pétrole.

De plus, la vision du marché est probablement trop unilatérale. Certes, la remontée des rendements obligataires prive les métaux précieux d’un certain soutien. Mais le marché semble sous-estimer le fait qu’en période de résurgence de l’inflation, les taux d’intérêt réels – c’est-à-dire déduction faite de l’inflation – auront sans doute tendance à se replier par la suite, soutenant l’or. En principe, les métaux précieux évoluent en effet favorablement dans les environnements marqués par une inflation élevée et un repli des taux d’intérêt réels.

Vu la politique peu conciliante, voire agressive, de Donald Trump à l’égard des autres pays, nombre de banques centrales resteront tentées de renforcer leurs achats de métal jaune afin de diversifier leurs réserves hors du dollar américain.

Cependant, le coût considérable de la guerre, conjugué à l’annulation par la Cour suprême des droits de douane de Donald Trump, pourrait raviver les interrogations sur le déficit budgétaire et la solidité du système financier américain et relancer une dynamique de repli vers les métaux précieux. Le même scénario est d’ailleurs envisageable en cas de regain des tensions politiques aux Etats-Unis après les élections de mi-mandat en novembre.

Enfin, il convient de ne pas perdre de vue la contrainte persistante sur l’offre de la majorité des métaux précieux. Les capacités de production annuelles demeurent plutôt limitées et difficilement ajustables. Cette rigidité de l’offre doit s’analyser au regard de l’élargissement progressif de la base d’investisseurs, qui ont adopté les métaux précieux comme instrument de diversification au fil des dernières années. 

Conclusion

Dans ce contexte, même si nous sommes conscients que la combinaison de taux d’intérêt plus élevés et d’un dollar fort peut retarder de nouveaux records pour l’or et l’argent, nous considérons que la dynamique haussière à long terme reste intacte. Dès lors, la phase de correction récente peut être interprétée comme un point d’entrée attractif. Nous maintenons nos objectifs de prix, fixés à 5500 USD/once pour l’or et 90 USD/once pour l’argent, ce qui traduit un potentiel de hausse accru à la suite de la correction récente.