Quel potentiel pour le secteur bancaire après le grand cru 2025?

Au cœur du tumulte géopolitique

Ces derniers jours, les marchés européens et américains ont connu quelques phases de correction, reflet d’un contexte toujours marqué par des tensions géopolitiques et commerciales. Dans ce climat mouvant, il peut être utile de se tourner vers des segments du marché moins sensibles aux droits d’importation - comme le secteur financier - afin d’évaluer où se situent aujourd’hui les poches de résilience et de potentiel.

Décollage après de nombreuses années compliquées et des lourdes restructurations

Ainsi, après 15 années de vaches maigres, de 2007 à 2022, les banques européennes étaient devenues très bon marché début 2023. Depuis, la reprise économique a fourni un cadre plus porteur pour le secteur, tout comme la remontée des taux d’intérêt et la pentification de la courbe des rendements. Dès lors, elles apparaissent aujourd’hui comme plus solides que jamais. Nous avions déjà remarqué ces changements et le secteur faisait même partie de nos segments de marché préférés en 2025.

Ces derniers trimestres, les bénéfices se sont souvent avérés meilleurs qu’attendu, avec comme attrait supplémentaire leur faible exposition aux tarifs imposés par l’administration américaine.  

De nouvelles opportunités

La reprise économique soutient le secteur alors que les régulateurs des deux côtés de l’Atlantique deviennent moins contraignants. De nouvelles opportunités devraient apparaître avec la Savings & Investment Union (initiative européenne pour mieux orienter l’épargne vers des investissements productifs), la Capital Market Union (une meilleure intégration financière en Europe par la création d’un marché unique des capitaux au sein de l’UE) et bien sûr les grands plans d’infrastructure et de défense européen qu’il faudra bien financer.

D'autres gains d’efficience devraient apparaître au fur et à mesure que les banques intègrent l’intelligence artificielle dans leur modus operandi. 

Et les risques ?

Le principal risque serait un ralentissement économique important qui augmenterait le niveau des mauvais prêts et ralentirait les activités de trading et de banque d’investissement. La probabilité d’un tel événement est toutefois faible vu l’importance du soutien actuel des politiques monétaires et budgétaires.

Un autre risque est le niveau de concurrence élevé, en particulier de la part d’acteurs relativement moins régulés ou plus ‘jeunes’, qui n’ont pas hérité de la lourde structure de coûts que certains acteurs traditionnels doivent parfois supporter. 

Potentiel du secteur bancaire américain ?

Il est plus cher mais aussi plus avancé dans ses gains de productivité et dans son adoption de l’IA. Il est aussi mieux exposé à la reprise des activités de banques d’investissement. Lors de la publication le 15 janvier de leurs excellents résultats, Goldman Sachs et Morgan Stanley ont affirmé que ces activités avaient le vent en poupe. A noter que les résultats des autres grandes banques US (JP Morgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo) étaient moins impressionnants. Ainsi, le potentiel haussier des banques US nous semble moindre que chez leurs consœurs européennes. 

Conclusion

Après les hausses récentes, nous pensons qu’il faut rester exposé au secteur mais avec une plus grande sélectivité. Il faut chercher les banques en retard sur le rallye boursier, celles aussi qui sont positionnées sur des segments de croissance. Dans tous les cas, il reste préférable d’acheter sur correction vu les nouveaux sommets atteints.

Nous estimons le potentiel d’appréciation du secteur bancaire européen à 15% en moyenne (hors dividende). Un ratio cours/ bénéfice de l’ordre de 11-12x nous semble plus réaliste que le niveau actuel de 10x, considérant les solides fondamentaux, l’amélioration continuelle de la profitabilité des banques et la belle croissance retrouvée des profits.