AI en hyperscalers geïnspireerd door een nieuwe ‘muze’

AI stuwt de S&P 500 naar een nieuw record terwijl Europa zich voortsleept

Na een zomerse consolidatie heeft de Amerikaanse markt op 6 oktober een nieuw historisch hoogtepunt bereikt: de S&P 500-index sloot af op 7818,93 punten. Dankzij de ontwikkeling van AI staat deze index in schril contrast met de malaise in Europa, dat nog altijd voor structurele uitdagingen staat.

Europa blijft vastzitten in een opgedrongen energiecrisis, waardoor inflatie weer de kop opsteekt. Deze crisis leidt ook tot hogere obligatierendementen en, recenter, tot meer spanningen rond  overheidsschulden. Markten bestraffen landen met een aanhoudend begrotingsonevenwicht waardoor de druk op de openbare financiën nog toeneemt.

De relatief beperkte blootstelling van Europa aan het zeer rendabele AI-thema remt ook de groei van haar aandelenmarkten, terwijl haar grote infrastructuurplannen en defensie-uitgaven er nog niet in slagen de economie van het continent nieuw leven in te blazen.

Niet alle technologiewaarden doen het even goed

In 2026 reageerde de aandelenmarkt zenuwachtig op de 700 miljard dollar investeringen in AI-infrastructuur die werden aangekondigd door de hyperscalers, de ‘AI-architecten’, zoals Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft en Oracle. Voor 2027 wordt zelfs gesproken over meer dan 1.000 miljard dollar aan AI-kapitaalinvesteringen (capex). SpaceX wordt soms ook tot de hyperscalers gerekend, hoewel het geen clouddiensten aanbiedt.

De toekomstige rentabiliteit van deze investeringen (‘ROI’ of ‘Return on Investment’) is moeilijk in te schatten terwijl ze wel gefinancierd moeten worden. Gelukkig laten sommige activiteiten van de hyperscalers, met name de cloudbusiness, een mooie groei zien. Maar dat is onvoldoende, en in 2026 hebben de hyperscalers flink geleend. Bedrijven met de laagste rentabiliteit of hoogste schuldenlast zoals SpaceX en Oracle zagen hun financieringskosten sterk toenemen.

Een andere schaduwzijde is de versnelde veroudering van software en IT-diensten, bedreigd door de vooruitgang van generatieve AI. Zelfs Microsoft ondervond hiervan de gevolgen op de beurs.

In 2026 hebben we vooral de aandacht gevestigd op halfgeleiders, op kritieke onderdelen van de AI-infrastructuur en op cyberveiligheid. Zo staat de SOX (de belangrijkste index van halfgeleiders) op 30 september op +78%, terwijl de S&P 500 met 11,8% steeg en de hyperscalers (UBS-index) amper +3% haalden (Oracle is in 2026 zelfs gedaald).

AI heeft haar nieuwe ‘muze’ gevonden

Binnen onze beleggingsthema’s voor 2026, die we aan het begin van dit jaar hebben voorgesteld, gingen we uit van een nieuwe AI-fase, gekenmerkt door de opkomst van AI-agenten die in staat zijn om complexe taken zoals autonoom rijden (nog in ontwikkeling) of administratief beheer te automatiseren. Zo heeft Meta Platforms op 8 september de Muse-app gelanceerd, een persoonlijke assistent die e-mails kan opstellen en verzenden, reizen boeken, formulieren invullen enz.

Hoewel we de gebruikersacceptatieperiode nog moeten afwachten en Muse enkel nog maar in de Verenigde Staten beschikbaar is, is het potentieel op het vlak van tijdwinst immens. Meta hoopt uiteraard Muse te kunnen rentabiliseren door betalende premiumversies aan te bieden of door er op termijn wellicht reclame in op te nemen (vergelijkbaar met Facebook). Door de geestdrift rond deze app steeg de beurskoers van Meta in september met 26,7%.

De wedloop om AI-agenten is van start gegaan: Microsoft zet in op Copilot (geïntegreerd in zijn kantoorsoftwarepakket). OpenAi, partner van Microsoft via Azure, de voornaamste host van ChatGPT, stelt Dots voor. En ook Alphabet ontwikkelt oplossingen. Het ecosysteem krijgt vorm waarbij hyperscalers niet alleen direct profiteren via hun applicaties, maar ook indirect dankzij hun dominantie in cloudinfrastructuur.

Conclusie: AI-agenten blazen de hyperscalers nieuw leven in, maar voorzichtigheid blijft geboden.

De opkomst van AI-agenten stimuleert de vraag naar rekenkracht en opslag, wat de marktleiders van de cloud (en tal van leveranciers van kritieke AI-onderdelen) direct ten goede komt. Nieuwe inkomstenbronnen zoals de monetarisatie van agenten, tekenen zich af, waardoor de zichtbaarheid op groei en op de generatie van cashflow van de hyperscalers verbetert.

Ook al blijven er twijfels over hun toekomstige rentabiliteit, wat selectiviteit binnen de sector  rechtvaardigt, toch zijn hun waarderingsniveaus nog altijd aantrekkelijk. Hun opleving op de beurs, in combinatie met de opwaartse dynamiek van leveranciers die absoluut onmisbaar zijn voor AI, zou de S&P 500 naar nieuwe hoogten moeten voeren.