Het optimisme van de markt wordt op de proef gesteld

Terug wat correctie, maar niet in Tech

Ook vorige week werd gedomineerd door de ontwikkelingen rond de Iran-oorlog, waarbij het sentiment steeds verder verslechterde naarmate de week vorderde en de hoop op onderhandelingen en een deal voorbarig bleek.

Door het uitblijven van een akkoord over de heropening van Hormuz klom de olieprijs opnieuw hoger (+20% vorige week) en corrigeerden sommige segmenten van de aandelenmarkt. De Stoxx Europe 600 corrigeerde op weekbasis met 2,5%, door de terugval van heel wat conjunctuurgevoelige sectoren zoals banken, industrie, reizen en duurzame consumptiegoederen. De S&P500 kon niettemin standhouden op recordniveau dankzij de sterke prestatie van technologie-aandelen (vooral halfgeleiders) en de energiesector.

Gemengde resultaten, maar gemiddeld niet slecht

Dat laatste was vooral te danken aan de gunstige resultaatspublicaties en vooruitzichten van heel wat technologiebedrijven, die een sterke groei kennen dankzij AI. De vraag voor AI verruimt daarbij tot zowat alle segmenten van de halfgeleiderindustrie. Ook andere structurele trends gaan gewoon verder: de uitbouw van datacenters, de elektrificatie, digitalisering, energietransitie… Deze laatste kent misschien nog een versnelling door de momenteel dure fossiele brandstoffen. Zo versnelt bijvoorbeeld de verkoop van elektrische auto’s in Europa.

En dat compenseert voor sommige cyclische bedrijven. Deze beginnen toch wat impact van de oorlog en hoge energieprijzen te zien, door aarzelende consumenten of bedrijven.

Maar ondanks de oorlog zijn de gemiddelde winstgroeiverwachtingen van analisten voor 2026 niet neerwaarts bijgesteld. Dit dankzij de nog sterker dan verwachte winstgroei bij heel wat technologiebedrijven, naast de winstsprong in de energiesector dankzij de opstoot van de olie- en gasprijzen.

Veerkrachtige markten

Dat de markten (op uitzondering van de recente lichte terugval in Europa) volledig herstelden van hun 10% correctie in maart, is onder meer te danken aan het standhouden van de gemiddelde winstgroeiverwachtingen. Maar ook aan de hoop op een spoedig einde van de oorlog en heropening van Hormuz. Iets wat intussen misschien wat te optimistisch bleek.

Daarnaast speelt ook mee dat de obligatierentes, die in het begin van de oorlog stegen door inflatievrees, intussen gestabiliseerd zijn. Sommige centrale banken lieten al uitschijnen dat ze niet zo snel de rente zullen verhogen omdat de inflatie-opstoot niet vraag- maar aanbod-gedreven is, zodat ze de economie niet moeten afremmen. Ook de zorgen rond private credit lijken wat weggeëbd.

Tenslotte hebben beleggers geleerd uit vorige beurscorrecties en hebben hierdoor een stevige  “buy the dip” mentaliteit ontwikkeld. In 2020 daalden de beurzen door de covid-uitbraak in 1 maand met 30% om de maanden nadien spectaculair te herstellen. In 2022 corrigeerden ze met 25% door de Russische inval in Oekraïne gevolgd door de inflatie-opstoot en stijgende rente. Ook dat bleek uiteindelijk een goede koopgelegenheid. Vorig jaar in maart verloren de beurzen 20% door de dreigende handelsoorlog (“Liberation Day”). Maar ook dat was 2 maanden later weer goedgemaakt.

De correctie van 10% in maart door de Iran-oorlog en gestegen energieprijzen, was misschien wat licht in verhouding tot de omvang van het probleem. En vermits het recente herstel vooral gedreven werd door hoop, die voorlopig niet vervuld is geraakt, sluiten we hernieuwde volatiliteit op korte termijn niet uit. Zeker als onderhandelingen uitblijven of het conflict weer zou escaleren. Bovendien kan na 8 weken blokkade van Hormuz de schaarste aan olie- en gastoevoer duidelijker voelbaar worden. Momenteel zijn we wat voorzichtig ten aanzien van aandelen (neutrale positie). Maar bij hernieuwde correcties houden we ons klaar voor nieuwe koopgelegenheden.

Belangrijke beursweek

Deze week kijken we, naast de verdere ontwikkeling in het Iran-conflict, ook uit naar de publicatie van economische groeicijfers over het eerste kwartaal, zowel in Europa als de VS, Europese inflatiecijfers, evenals de vergaderingen van heel wat centrale banken, waaronder de FED en de ECB. Economen verwachten geen rentewijzigingen. Maar we zijn wel benieuwd welke vooruitzichten ze zullen geven. En verder gaat het resultatenseizoen naar een hoogtepunt met onder meer de kwartaalresultaten van 5 van de 7 Magnificent7-bedrijven.