Concentration du marché: une affaire de prudence et d’opportunités

Les effets positifs (et négatifs) de la concentration du marché

Comme le prouve le succès d’entreprises comme Cisco Systems et Intel, qui sont parvenues à renforcer leur position sur le marché grâce à l’innovation et à des acquisitions stratégiques, les économies d’échelle peuvent être créatrices de valeur à travers des mécanismes comme l’efficacité, le pouvoir d’innovation, l’accès au capitaux et la portée mondiale.

Les entreprises d’envergure comme Coca-Cola et PepsiCo sont en mesure de réduire les coûts en améliorant leur efficacité grâce aux économies d’échelle, à l’automatisation et à l’approvisionnement mondial. De plus, les leaders du marché comme Microsoft et Alphabet (la société mère de Google) consentent généralement des investissements colossaux en faveur de la recherche et du développement et sont souvent des pionniers de la digitalisation, de l’IA ou de la durabilité, ce qui ne fait que renforcer leur pouvoir d’innovation.

Les acteurs de plus grande taille ont aussi plus facilement accès au financement, ce qui accélère la croissance et les rachats. Et enfin, les multinationales parviennent à embrayer rapidement sur les tendances des marchés émergents ou des nouvelles technologies, ce qui leur confère une portée mondiale.

Pour les investisseurs, cela signifie des marges supérieures et un rendement plus élevé sur le capital, des cash flows stables et la possibilité de distribuer des dividendes, sans oublier une bonne visibilité à long terme et un avantage concurrentiel.

Le pour et le contre

Cela dit, cette suprématie d’une poignée d’entreprises a aussi des inconvénients: une limitation de la concurrence, le carcan de la réglementation, les risques systémiques et les enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance, comme le prouvent les défis auxquels sont confrontées des entreprises comme Meta (la société mère de Facebook, Instagram et WhatsApp) et Alphabet en matière de respect de la vie privée et de monopole. Un pouvoir de marché excessif peut faire grimper les prix, restreindre le choix et ralentir l’innovation. Dans le monde entier, les autorités de contrôle sont plus fréquemment amenées à intervenir dans des procès antitrust comme ceux intentés contre Apple et Amazon. De plus, les chocs affectant une seule entreprise – pensons par exemple aux problèmes rencontrés par Boeing – peuvent avoir dans les secteurs très concentrés un impact mondial, et les grandes entreprises font plus souvent l’objet d’enquêtes portant sur les conditions de travail, la stratégie fiscale ou encore le pouvoir de marché.

Une approche d’investissement spécifique

Il est donc essentiel pour l’investisseur d’adopter pour l’évaluation des entreprises et des investissements potentiels une approche équilibrée consistant à mettre soigneusement en balance les avantages et les inconvénients des économies d’échelle et de la domination de marché.

Les valorisations sont-elles excessives ?

Les valorisations de certaines entreprises sont élevées, mais une logique solide les sous-tend. La composition de l’indice a changé. Désormais, ce sont les technologies et les autres secteurs innovants qui dominent le S&P 500, comme en atteste le succès d’entreprises comme Microsoft et Alphabet. Et cette suprématie repose sur de véritables fondements: des marges supérieures, une croissance plus rapide et une génération de cash flow plus abondante.

Cependant, il est important de ne pas se focaliser exclusivement ou à l’excès sur les plus grandes entreprises. Une diversification suffisante du portefeuille de placements – au sein de l’univers des actions ou même en direction des investissements alternatifs – reste la stratégie la plus efficace pour remédier aux difficultés engendrées par la concentration.
Les investisseurs peuvent par exemple diversifier leur exposition aux technologies, à l’intelligence artificielle (IA) et aux actions apparentées en explorant d’autres secteurs en plein essor, par exemple celui des soins de santé. La diversification régionale est une stratégie cruciale également, comme le prouvent les succès remportés par les investisseurs qui diversifient leur portefeuille en y intégrant des actions d’autres régions où les valorisations sont en ce moment plus attrayantes en termes relatifs, comme l’Asie et l’Europe. Les actions chinoises ont en effet profité de la détente du conflit commercial et de l’optimisme au sujet de l’IA, tandis que les marchés européens se sont raccrochés à la perspective d’un accord de paix entre l’Ukraine et la Russie et aux plans d’investissement de l’Allemagne.

Miser sur la qualité et la discipline

Les leaders du marché profitant d’économies d’échelle avérées et disposant de marques puissantes allient souvent croissance et stabilité. Le succès d’entreprises comme Microsoft et LinkedIn est la preuve que la consolidation peut être créatrice de valeur. 
La demande en faveur de l’IA continuera à croître à l’avenir. Et vu le niveau de concentration historiquement élevé du marché américain, la diversification tant régionale que sectorielle du portefeuille d’actions demeure d’une importance vitale.

Les investisseurs doivent tenir compte des risques induits par la concentration du marché et de la nécessité de diversifier leurs placements. En se focalisant sur la qualité, la discipline et la durabilité et en misant sur la diversification régionale, ils parviendront à saisir les opportunités offertes par la concentration du marché tout en minimalisant les risques.