L’or prisonnier d’un canal plus étroit que le détroit d’Ormuz

L’or présente ces dernières semaines une volatilité étonnamment faible.

Que peut faire un investisseur avec un marché qui fluctue faiblement ? A l’heure où des indices boursiers comme le S&P 500 et le Dow Jones battent de nouveaux records, l’or évolue pour sa part dans une fourchette étonnamment étroite. Depuis le pic qu’il a atteint plus tôt dans l’année, le métal jaune traverse depuis quelque temps une phase de consolidation. Même la progression d’un peu moins d’un pour cent qu’il a signée hier reste limitée en comparaison des performances d’autres actifs.

L’inertie du prix de l’or pourrait être la donnée la plus cruciale du moment. D’un point de vue technique, le graphique commence en effet à prendre une tournure intéressante. La phase de consolidation qui s’est amorcée depuis le début de l’année forme un biseau descendant, une figure chartiste dans laquelle les deux droites de tendance convergent vers un même point. Le prix de l’or se rapproche à présent de plus en plus de la pointe du triangle qui se forme ainsi, ce qui trahit une volatilité particulièrement faible.

Cela pourrait indiquer une percée imminente

Pour comprendre la signification potentielle de cette volatilité limitée, nous devons faire référence à la théorie du ressort comprimé, en anglais "coiled spring". Cette théorie explique comment les périodes de faible volatilité engendrent l’accumulation de tension qui débouche tôt ou tard sur une percée abrupte. La faible volatilité contient en effet les ardeurs tant des ours (bears)  que des taureaux (bulls), jusqu’à ce que l’un des deux camps trouve un motif pour passer à l’attaque. Cette théorie repose donc sur un fondement psychologique, ce qui lui confère une grande pertinence. Et il n’est pas rare que la théorie du ressort comprimé et la figure du biseau descendant aillent de pair…

S’il faut en croire l’analyse technique, nous allons donc bientôt assister à une percée. La question logique qui s’ensuit est évidemment de savoir dans quelle direction. La réponse n’a pourtant rien d’une évidence. Les taux d’intérêt réels élevés et la vigueur du dollar pèsent depuis un certain temps sur l’or, tandis que l’intérêt des banques centrales pour le métal jaune reste globalement intact. Les banques centrales conservent en effet une vision relativement positive à l’égard de l’or, en particulier la banque centrale chinoise qui a récemment intensifié ses achats. Cependant, les taux d’intérêt élevés empêchent le prix de l’or d’en profiter. 

Les taux d’intérêt élevés limitent l’engouement des banques centrales et des investisseurs

Reste à trouver le facteur qui pourrait faire sortir l’or de cet environnement peu volatil. Les taureaux (bulls) qui misent sur une ascension de l’or espèrent évidemment une baisse prononcée des taux d’intérêt, et ils ont eu droit hier à un petit coup de pouce du ministre des finances américain. Scott Bessent a en effet fait savoir qu’un accord sur la réouverture du détroit d’Ormuz était en passe d’être conclu. Le repli du prix du pétrole qui s’en est suivi a fait chuter le taux américain à deux ans de 7 points de base. Pour comprendre ce qu’une paix durable au Moyen-Orient pourrait signifier pour l’or, il suffit peut-être d’observer sa réaction d’hier, à savoir un bond d’un peu moins de 1% qui lui a fait atteindre près de 4.100,00 dollars l’once. 

Une solution structurelle au conflit au Moyen-Orient pourrait être un catalyseur.

Pourtant, la nouvelle d’hier ne semble pas vraiment faire bouger les choses. Ce dont l’or a besoin pour réaliser sa percée, c’est une solution durable au Moyen-Orient et une baisse structurelle des taux d’intérêt. Quelques rumeurs et de vagues progrès sur la voie de la paix ne suffiront pas. Il faudra une solution à long terme qui apaisera définitivement les craintes au sujet des taux d’intérêt.