4ème statu quo

L’incertitude a diminué mais elle reste élevée

Hier soir, la Réserve fédérale américaine (Fed) a annoncé, pour la quatrième fois d’affilée, qu’elle maintiendrait ses taux directeurs inchangés dans la fourchette de 4,25% à 4,50%. Cette décision était largement attendue par les marchés. Ils n’ont donc pas été étonnés par cette position prudente de l’institution qui attend d’évaluer pleinement l'impact économique des politiques du président Trump. Un argument majeur de cette décision réside dans l’inflation qui ne recule plus. Au mois de mai, l’inflation Core PCE, qui exclut les prix volatils de l’énergie et de l’alimentation et est l’indicateur favori de la FED, est restée stable à 2,8%. Mais la FED la voit monter jusqu’à 3,1% à la fin de cette année, bien loin de son objectif de 2%. En cause, les tarifs douaniers qui ne devraient produire leurs effets que dans les mois qui viennent.

Des prévisions revues à la baisse

Dans cette perspective, les prévisions économiques de la Fed ont été revues à la baisse, avec une croissance du produit intérieur brut (PIB) qui s’élèverait à peine à 1,4% à la fin de l'année, contre 1,7% prévu en mars et 2,1% en décembre 2024. Ce ralentissement de la croissance devrait aussi avoir un impact sur l’emploi et, indirectement, sur le taux de chômage, que la Fed voit désormais atteindre 4,5% contre 4,4% en mars dernier. Dans ce contexte, l’institution américaine continue de rester prudente mais elle ajuste un peu sa politique : elle prévoit deux baisses de taux plus tard dans l'année mais les craintes quant à la hausse de l’inflation limiteraient désormais son intervention à une seule baisse en 2026.

Dans l’attente de l’impact des droits de douane

Les droits de douane qui ont été instaurés par le président Trump s’élèvent actuellement à un minimum de 10% sur l'ensemble des produits entrant dans le pays. Même si, selon lui, « il faut du temps pour (qu'ils) fassent leur chemin à travers la chaîne d'approvisionnement », Jerome Powell, président de la Fed, les considère comme un facteur de risque non négligeable pour l'économie américaine. Car, qui dit hausse des prix dit moins de pouvoir d’achat pour le consommateur américain. Un consommateur qui, rappelons-le, consomme à crédit et représente pas moins de 70% du PIB du pays. Un report de ses achats pourrait donc avoir d’importantes conséquences sur la croissance économique. A moins que les entreprises choisissent, comme certaines le font désormais, de diminuer leurs marges pour rester compétitives. Mais ce cas de figure, lui aussi, aurait un impact majeur sur leur santé financière et sur le cours de leurs actions.

Des marchés circonspects

La décision de la Fed a été accueillie avec prudence par les marchés. Les économistes et les investisseurs avaient largement anticipé cette nouvelle pause. Car, à la guerre commerciale qui risque de freiner l'économie s’ajoute désormais l'aggravation des conflits au Proche-Orient et leur impact potentiel sur les prix de l’énergie. Le président Trump, de son côté, continue de négocier de nouveaux accords en prévision de la date butoir qu’il a fixée au 7 juillet à l’ensemble de ses partenaires commerciaux. Il n’a pas apprécié la décision ni la volonté d’indépendance renouvelée de son institution financière. Comme à son habitude, il l’a fait savoir et a même préconisé un rythme de baisse des taux bien supérieur, avec une diminution de "carrément un point" de pourcentage. Un rythme mais surtout une échelle que la Fed ne semble visiblement pas disposée à suivre.