Les métaux nobles marquent une pause

Un rallye impressionnant

Les métaux nobles nous ont régalés ces derniers mois d’un rallye impressionnant. Entre le début de l’année et son récent record, le prix de l’or a grimpé de 65%. Ceux de l’argent, du platine et du rhodium ont même progressé de 80%. Après avoir franchi le 8 octobre le cap des 4000 USD, le prix de l’or est encore parvenu à accélérer sa progression. Mais depuis son record de 4380 USD atteint le 20 octobre, il a subi une correction d’environ 10%.

Le rallye du prix de l’or remonte en réalité à 2020 (x3 en l’espace de 6 ans) et a reposé successivement sur différents facteurs : l’incertitude et l’impact inflationniste provoqués par la pandémie de coronavirus et les conflits militaires, les achats d’or opérés par les banques centrales (pour diversifier leurs réserves au lieu de se cantonner au dollar) et la quête de sécurité des investisseurs par l’incertitude qui court. Ce ne sont d’ailleurs pas les éléments qui manquent pour alimenter cette incertitude : la versatilité de la politique de Donald Trump, la guerre commerciale, les tensions militaires, l’augmentation des dettes publiques et la tentative de Donald Trump d’influencer la Fed. En plus du traditionnel engouement des investisseurs asiatiques pour les lingots et pièces d’or physiques, nous avons vu à partir de la mi-2024 les investisseurs occidentaux se tourner résolument vers les trackers sur l’or. Et depuis début septembre, l’appétit des investisseurs est encore davantage aiguisé par le lancement d’un nouveau cycle d’abaissements des taux de la part de la Fed et la faiblesse du dollar.

Le mouvement de rattrapage des autres métaux nobles

D’autres métaux nobles comme l’argent, le platine et le palladium sont restés à la traîne par rapport au rallye de l’or jusqu’en mai 2025, mais ils ont réalisé un mouvement de rattrapage spectaculaire depuis le mois de juin. Ils le devaient en partie à leur utilisation pour la confection de bijoux (parce que l’or était devenu trop cher), à la demande croissante d’applications industrielles (électronique, centres de données, panneaux solaires, navigation aérienne et spatiale, défense, etc.), à l’intérêt croissant des investisseurs pour les trackers mixtes sur les métaux nobles et au déficit de l’offre. Il n’y a en effet pas eu d’investissement notable dans la capacité minière au cours des dix dernières années, et on déplore cette année des perturbations temporaires de l’offre notamment dans les mines de platine d’Afrique du Sud. A noter cependant que la hausse des prix de l’argent et du platine a également été accélérée par les rachats opérés pour couvrir les positions à découvert.

Quelques prises de bénéfices en réaction à la situation surachetée et à l’apaisement de certaines incertitudes…

Après une telle envolée, quelques prises de bénéfices et une certaine correction des prix des métaux nobles sont compréhensibles. A court terme, nous prévoyons une période de consolidation de quelques semaines ou quelques mois. Certains des catalyseurs qui ont inspiré la fuite vers les valeurs refuges pourraient en effet s’émousser dans les jours ou les semaines qui viennent. Les tensions commerciales pourraient s’apaiser si Donald Trump et Xi Jinping signent en fin de semaine un accord commercial. Quant au "government shutdown", il ne durera pas éternellement. Les pressions politiques exercées sur la Fed sont susceptibles de s’atténuer à court terme dès lors que la banque centrale a de toute façon l’intention d’abaisser les taux. Et après le cessez-le-feu à Gaza, il nous reste à espérer que le processus de paix pour l’Ukraine reparte enfin dans la bonne direction et contribue à apaiser les tensions géopolitiques.

… mais les catalyseurs à long terme restent intacts

A plus long terme, nous entrevoyons toutefois un potentiel haussier pour l’or et les autres métaux nobles, avant tout en raison du déficit de l’offre. Il devient de plus en plus difficile pour les compagnies minières de trouver ces métaux rares, et leur extraction et leur traitement coûtent de plus en plus cher. Dans le même temps, l’intérêt des banques centrales et des investisseurs pour ces métaux nobles ne cesse de croître devant les incertitudes géopolitiques et financières. L’inquiétude au sujet de l’augmentation des dettes publiques et de l’inflation structurellement élevée, notamment, ainsi que les doutes quant à la crédibilité du système financier les incitent en effet à tourner le dos au dollar et à opter pour des actifs réels. De plus, l’argent et le platine sont de plus en plus recherchés pour des applications industrielles et technologiques. Cela dit, les investisseurs doivent aussi tenir compte du fait que la production de catalyseurs automobiles est actuellement encore à l’origine de 40% de la demande de platine et de 80% de la demande de palladium, alors que ce segment est à terme promis à une contraction à mesure que le marché automobile se recentre sur les véhicules électriques. 

Après une ascension aussi vertigineuse, il est normal que les prix des métaux nobles aient besoin de reprendre leur souffle. Cette pause inévitable créera néanmoins de nouvelles opportunités d’achat pour cette classe d’actifs que les investisseurs ont redécouverte à une époque marquée par l’érosion monétaire et par une pénurie croissante de l’offre.